深度报告-20210622-东北证券-航天发展-000547.SZ-电子蓝军龙头标的_内生外延蓄积高速增长新动能_42页_5mb

航天发展（000547）深度报告总结

核心内容概述

航天发展是航天科工集团第七家上市公司，作为集团新产业、新领域的拓展平台和社会化资源的组织平台，公司聚焦电子蓝军、新一代通信与指控装备、网络空间安全、微系统四大业务板块，致力于打造世界一流航天防务电子信息科技公司。公司通过持续的业务拓展和资源整合，逐步形成了以电子蓝军为核心，多业务协同发展的格局。报告对公司的业务发展、盈利预测、投资建议以及相关风险进行了全面分析。

主要观点与关键信息

1. 公司业务板块

• 数字蓝军与蓝军装备：公司依托南京长峰、航天仿真、京航科技、航天国器等子公司，形成体系化的蓝军装备研发平台，能够为我军提供一体化解决方案。
• 新一代通信与指控装备：以重庆金美和新通公司为主，布局5G专网和公网通信业务，拓展军民融合市场。
• 网络空间安全：整合锐安科技、壹进制和航天开元，重点发展公安大数据和网络安全市场。
• 微系统：联合集团公司相关单位投资10亿元，布局微系统业务，推进航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。

2. 公司发展背景

• 公司是航天科工集团的资本运作平台，积极拓展业务版图，整合优质资源，打造多个业务板块。
• 通过反向并购、设立新公司、收购子公司等方式，公司不断强化自身技术能力，构建完整的业务体系。
• 公司是军工央企中混合所有制改革的典范，通过灵活的市场化机制提升发展活力。

3. 盈利能力与成长性

• 公司近五年营业收入持续增长，2020年全年实现营业收入44.36亿元，同比增长19.82%。
• 归母净利润也稳步增长，2020年实现8.08亿元，同比增长19.63%。
• 公司预计2021/22/23年实现营业收入57.03/72.38/90.31亿元，归母净利润分别为11.47/14.75/18.56亿元，EPS分别为0.71/0.92/1.16元。
• 2021年公司市盈率26.45倍，市净率3.17倍，净资产收益率（ROE）达11.98%。

4. 电子蓝军与实战化训练

• 电子蓝军是蓝军体系的重要组成部分，主要模拟作战对手的电子对抗战术思想、战法特点等作战要素。
• 公司在电子蓝军领域占据龙头地位，服务于各军兵种和国防工业部门，提供红蓝对抗演训、装备测试标校等服务。
• 电子蓝军技术需求日益增长，公司有望持续受益于实战化训练和检验的提升。

5. 军民融合发展前景

• 公司在新一代通信与指控装备、网络空间安全、微系统等领域积极推进军民融合发展。
• 5G通信技术在军事领域的应用前景广阔，公司布局5G专网和公网业务，有望抓住千亿级通信市场机遇。

6. 投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2021年6个月目标价为28.4元，当前收盘价为18.90元。
• 预计公司未来将受益于国防和军队现代化，以及实战化训练需求的增长。

财务摘要

风险提示

• 军品订单不及预期
• 盈利预测和估值判断不及预期

业务板块与市场前景

数字蓝军与蓝军装备

• 公司在电子蓝军领域具备领先优势，提供高仿真、专业化的蓝军装备。
• 随着实战化训练的推进，公司有望持续受益于蓝军装备需求的增长。

新一代通信与指控装备

• 公司布局5G专网和公网通信业务，拓展军民两用市场。
• 5G技术在军事通信中的应用前景广阔，有助于提升战场信息传输效率和智能化作战水平。

网络空间安全

• 公司整合锐安科技、壹进制和航天开元，重点发展公安大数据和网络安全市场。
• 网络安全市场超百亿，公司积极开拓党政、国防、金融、电信客户群体。

微系统

• 公司投资10亿元拓展微系统业务，推动航空航天装备的微小型化、芯片化及综合化。
• 微系统技术广泛应用于航空航天、工业控制等领域，市场需求广阔。

公司竞争优势

• 技术优势：公司具备较强的仿真、电磁防护、通信等核心技术能力。
• 市场地位：公司是国内电子蓝军领域的龙头企业，拥有广泛的客户群体。
• 资源整合：公司通过并购和设立新公司，整合优质资源，形成完整的业务体系。
• 政策支持：公司受益于国家对国防和军队现代化的政策支持，以及对实战化训练的重视。

结论

航天发展作为航天科工集团的重要上市公司，依托集团资源和自身技术优势，积极拓展业务版图，形成四大业务板块协同发展格局。公司是电子蓝军领域的龙头企业，受益于实战化训练需求的增长。在新一代通信与指控装备、网络空间安全和微系统等领域，公司也积极布局，有望实现新的业绩增长点。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，估值合理，具备较强的市场竞争力和增长潜力，因此首次覆盖给予“买入”评级。