20181029-中国银河-航天发展-000547.SZ-业绩持续高增长_新业务布局加快推进_3页_330kb

公司点评·军工行业总结

核心内容概述

本总结基于航天发展（000547.SZ）2018年三季报及分析师李良的点评，分析其业绩表现、业务布局及投资前景。

主要观点

1. 业绩持续高增长

• 2018年前三季度营收：15.92亿元，同比增长 10.87%
• 2018年前三季度归母净利：2.37亿元，同比增长 32.75%
• 2018年前三季度扣非净利：2.2亿元，同比增长 35.32%
• EPS：0.17元
• 盈利提升：销售毛利率达 43.45%（同比提升 2.6个百分点），销售净利率达 16.42%（同比提升 2.51个百分点）

2. 业务布局多元化，产业整合加速

• 发展模式：采用“内生+外延”双轮驱动，以电磁科技工程和指控通信为基础，拓展网络信息安全、微系统、海洋信息装备三大新方向。
• 并购动作：
  • 拟收购锐安科技、壹进制、航天开元三家信息安全企业，目标打造网络安全国家队。
  • 2018至2020年，标的公司预计分别带来 1.2亿、1.44亿、1.68亿 的业绩增厚。
• 微系统布局：10月17日设立微系统研究院，进一步夯实该业务。
• 海洋业务拓展：2017年完成对江苏大洋 65%股权 的收购，拓展蓝军业务至海上，成为靶船系统总体单位，提升电子蓝军装备配套层级。

3. 混改先锋，优质军工平台

• 企业性质：为军工央企控股的混合所有制企业，具备混改示范效应。
• 军品占比：军品收入占 75%，是科工集团军工产业与资本整合的重要平台。
• 资产证券化预期：随着集团推进资产证券化，公司有望获得优质资产注入。

投资建议

• 假设条件：若2018年底完成收购，预计公司2018至2020年归母净利分别为 3.45亿、5.34亿、6.05亿。
• 备考EPS：分别为 0.24元、0.32元、0.36元。
• 当前估值：对应 2018年PE为30x，2019年PE为22x，2020年PE为20x。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 业绩承诺未达预期：标的公司业绩承诺若未实现，可能影响公司整体业绩表现。

公司信息

• 股票代码：000547.SZ
• A股收盘价（2018/10/26）：7.13元
• 一年内最高价：12.35元
• 一年内最低价：6.46元
• 总股本：142,962.89万股
• 实际流通A股：97,065.07万股
• 限售流通A股：45,897.82万股
• 流通A股市值：69.21亿元

评级标准

• 推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报 20%及以上
• 谨慎推荐：公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报 10%-20%
• 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
• 回避：公司股价预计低于分析师所覆盖股票平均回报 10%及以上

覆盖股票范围

A股覆盖公司包括：航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、中航飞机、中航机电、航天电子、航天科技、中航光电、光电股份、国睿科技、航天通信、中国重工、中国动力、成飞集成等。

分析师信息

• 姓名：李良
• 执业证书编号：S0130515090001
• 联系方式：010-66568330 / liliang_yj@chinastock.com.cn
• 联系人：周义

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