20140921-安信证券-航天发展-000547.SZ-军民融合第一股_29页_1mb

闽福发A（000547.SZ）公司总结

核心内容

闽福发A（000547.SZ）自2000年起积极转型军工行业，通过多次并购与资本运作，已由传统的发电设备企业转变为以通信、电磁安防及射频仿真模拟为主的军工信息化平台型企业。2013年收购欧地安，2014年拟收购南京长峰，进一步巩固了其在军工信息化领域的地位。公司现为航天科工集团旗下重要上市平台，未来存在资产注入预期。

主要观点

• 战略转型：公司坚定推进军工转型，通过收购与整合逐步构建军工信息化平台。
• 业务多元化：公司业务涵盖通信、电磁安防及射频仿真模拟，形成双主业结构。
• 技术领先：南京长峰在射频仿真系统和电子战模拟领域具有绝对领导地位，盈利能力突出。
• 军民融合：公司依托航天科工集团资源，具备良好的军工资质和市场拓展能力。
• 盈利预测：预计2014~2016年公司营业收入分别为11.9亿、14.87亿、18.6亿，同比增长122%、25%、25%；摊薄后EPS分别为0.23元、0.28元、0.33元。
• 估值合理：根据可比公司平均动态市盈率64倍，公司2014年动态市盈率60倍较为合理，对应目标价13.8元。

关键信息

1. 公司概况

• 闽福发A前身是国营福州发电设备厂，1993年在深圳证券交易所上市。
• 公司自2000年投资“军中华为”重庆金美后，逐步向军工通信业务转型。

2. 欧地安：电磁安防领军企业

• 欧地安成立于2003年，专注于电磁安防行业，拥有完备的军工资质。
• 营收45%来自军工等特种行业，是国内军民融合的典范。
• 主要产品包括雷电防护、电磁防护、电磁信息安全产品等，具备技术优势和市场竞争力。
• 欧地安2013年营收达5.36亿元，净利润138.4万元，业绩持续增长。
• 产品线完整，涵盖直击雷防护、感应雷防护、接地系统等，其中铜覆钢接地系统性能优良，寿命长，稳定性强，适用于军工领域。
• 欧地安电磁屏蔽设备已通过军方测试，应用于涉密场所，未来市场潜力巨大。

3. 南京长峰：射频仿真与电子战模拟绝对领导者

• 南京长峰隶属于航天科工集团，是国内射频仿真及电子战模拟领域的绝对领导者。
• 2013年营收3.03亿元，净利润7152.78万元，盈利突出。
• 公司主要客户包括军方总装备部、空军、海军、二炮等，具有广泛的军方合作基础。
• 本次收购作价19.65亿元，公司向原股东发行3.4亿股，配套融资6.4亿元，用于电子蓝军业务发展。

4. 航天科工系平台

• 本次重组后，航天科工集团及一致行动人合计持有闽福发27.97%股权，成为实际控制人。
• 航天科工旗下拥有众多优质资产，未来不排除资产注入的可能性。
• 公司有望借助航天科工平台进一步拓展军工市场，提升整体竞争力。

5. 军工信息化趋势

• 国家高度重视军工信息化建设，预计未来五年军事信息化市场规模将超8000亿元。
• 军工信息化需求增长迅速，公司具备良好的成长潜力。
• 重庆金美作为老牌军工通信厂商，受益于军工信息化发展，具有稳健成长前景。

风险提示

• 重组失败的风险
• 军工业务大幅波动的风险
• 军工泄密的风险

盈利与估值预测

股票表现

• 股价（2014-09-19）：5.97元
• 6个月目标价：13.8元
• 12个月价格区间：3.03元/6.50元
• 总市值：50.26亿元
• 流通市值：39.80亿元
• 总股本：9.49亿股
• 流通股本：8.35亿股

投资建议

首次给予买入-A投资评级，6个月目标价13.8元，公司具备良好的成长性与盈利潜力，未来发展前景广阔。