20180903-东北证券-航天发展-000547.SZ-筑造电子蓝军_网络信息安全_微系统技术三大核心_20页_5mb

航天发展（000547）深度报告总结

核心内容概述

航天发展是航天科工集团旗下的A股上市公司，专注于军用及军民融合产业信息技术，主要业务涵盖电子蓝军、通信指控、电磁安防、仿真应用四大领域。公司通过多次并购重组，逐步完善产业链布局，提升核心业务竞争力，未来将受益于军队信息化建设和军工科研院所改制、混合所有制改革等政策。

主要观点

• 军工信息化优质标的：公司作为航天科工集团信息化平台，具备良好的发展前景，未来有望承接更多资产并受益于集团资产证券化进程。
• 三大核心业务布局：公司积极布局电子蓝军、网络信息安全和微系统技术三大业务板块，提升公司在军工信息化领域的竞争力。
• 资本运作推动发展：通过收购锐安科技、壹进制和航天开元，公司增强了在网络信息安全领域的市场地位，未来将成为该领域的领军企业。
• 盈利预测积极：预计2018/19/20年公司归母净利润分别为3.76/4.86/6.65亿元，EPS分别为0.26/0.34/0.46元，对应PE分别为31/24/18倍，给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司背景

• 航天科工集团控股，为集团资本运作平台。
• 2015年通过反向收购成为集团第7家上市公司。
• 2017年底集团资产证券化率为29.1%，低于国际水平，未来发展空间巨大。

2. 主要业务板块

• 电子蓝军：提供射频仿真试验系统、有源靶标模拟系统和仿真雷达系统，是信息化时代的练兵利器。
• 通信指控：以军用通信产品为主，2017年营收6.80亿元，占总营收37.20%。
• 电磁安防：研发和生产电磁防护产品，2017年营收3.15亿元，占总营收13.39%。
• 仿真应用：涵盖军用仿真、装备信息化和虚拟现实，2017年营收8.74亿元，占总营收37.20%。

3. 资本运作

• 收购江苏大洋：增强海上靶标生产能力，预计2022年营收达5.90亿元。
• 收购锐安科技、壹进制、航天开元：强化网络信息安全业务板块，预计2018-2020年合计贡献1.21/1.45/1.69亿元归母净利润。
• 设立微系统研究院：投资10亿元，致力于微系统技术，提升核心部件自主可控能力。

4. 盈利预测

• 2018/19/20年公司营业收入分别为27.73/34.96/46.53亿元。
• 归母净利润分别为3.76/4.86/6.65亿元，EPS分别为0.26/0.34/0.46元。
• 对应PE分别为31/24/18倍，未来盈利增长潜力较大。

5. 风险提示

• 军品订单延迟。
• 军品交付不及预期。

财务数据摘要

市场前景

• 电子蓝军：市场规模持续增长，公司产品覆盖范围不断完善。
• 网络信息安全：全球市场规模预计持续增长，公司通过并购强化竞争力。
• 微系统技术：在军用和民用领域有广泛应用前景，未来市场空间巨大。

总结

航天发展作为航天科工集团信息化平台，通过资本运作和业务布局，提升其在电子蓝军、网络信息安全和微系统技术三大核心领域的竞争力。公司未来盈利增长潜力大，预计2018-2020年归母净利润和EPS持续上升，给予“买入”评级。然而，军品订单延迟和交付不及预期是主要风险。