20230406-东吴证券-航天电子-600879.SH-2022年年报点评_航天电子领域高速发展_有望拓展军贸第二增长曲线_3页_368kb

航天电子（600879）2022年年报点评总结

核心内容

航天电子发布2022年年度报告，全年实现营收174.76亿元，同比增长9.30%；归母净利润6.11亿元，同比增长11.17%。公司持续在航天电子与无人系统两大领域发力，科研投入显著增加，同时通过增资引入战略投资者，为未来发展提供资金保障。

主要观点

• 业绩稳步增长：2022年公司营收和归母净利润均实现增长，其中航天军用产品贡献了高达85.85%的利润，显示公司在军用领域占据主导地位。
• 毛利率略有下降，净利率提升：2022年销售毛利率为19.62%，同比下降0.45个百分点；销售净利率为3.75%，略有提升。
• 存货大幅增加：截至2022年底，公司存货达187.97亿元，同比增长25.46%，反映出公司对市场需求的乐观预期及产能保障能力。
• 研发投入显著提升：2022年研发投入为8.93亿元，同比增长24.20%，公司在航天电子与无人系统领域持续突破核心技术，受理专利745项。
• 军贸市场拓展：公司积极拓展军贸业务，有望成为第二增长曲线，提升整体盈利能力与市场占有率。
• 财务结构优化：公司资产负债率保持在合理区间，通过增资优化股权结构，进一步巩固对航天飞鸿公司的控制权。

关键信息

财务预测（2023-2025年）

估值与市场数据

• 收盘价：8.06元
• 一年最低/最高价：5.39元 / 8.35元
• 市净率（P/B）：1.40倍
• 流通A股市值：219.17亿元
• 总市值：219.17亿元

股权结构与投资情况

• 总股本：2,719.27百万股
• 流通A股：2,719.27百万股
• 航天飞鸿增资：引入外部战略投资者，实现引资38亿元，持股比例由77.56%降至73.91%。
• 财务费用：2022年为224万元，未来三年预计有所波动。

财务指标

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资逻辑：基于公司在航天电子领域的优势地位及军贸市场的拓展潜力，预计未来三年归母净利润将持续增长，PE逐步下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。

风险提示

1. 下游需求及订单波动风险
2. 公司盈利不及预期风险
3. 市场系统性风险

总结

航天电子在2022年实现了稳健的财务表现，营收和净利润均同比增长，且在航天军用产品领域保持优势。公司加大研发投入，推动核心技术突破，并积极拓展军贸市场，有望成为新的增长点。同时，通过引入战略投资者，公司增强了资金实力与市场竞争力。尽管面临一定的市场风险，但其在航天电子与无人系统领域的布局，使其具备较强的长期发展潜力，维持“买入”评级。