20201011-天风证券-航天发展-000547.SZ-蓝军龙头主业聚焦_新型号研制+实战化训练_驱动电子蓝军业务实现快速放量_8页_1mb

报告摘要

航天发展是航天科工集团旗下的军民信息技术企业，聚焦于电子蓝军业务及多维度信息化领域，包括5G通信与指控装备、网络空间安全、微系统、海洋信息装备等。公司通过业务聚焦，实现核心业务的快速发展，并受益于军工行业高景气周期和国防信息化建设。

主业聚焦：公司蓝军业务（包括电子蓝军、电磁防护、仿真应用）占营收和净利润的比重分别为49%和87%，表明其业务结构已实现聚焦。
业绩增长：2020年H1公司营收19.32亿元（同比+29.47%），归母净利润3.12亿元（同比+40.15%），扣非归母净利润2.98亿元（同比+47.31%），显示公司基本面业绩超预期。
双轮驱动：公司受益于“新型号研制”和“实战化训练”的双重推动，蓝军业务有望进入高景气放量期。
国防信息化：公司相关业务（5G通信、网络空间安全、微系统）与国防信息化建设高度契合，有望随国防信息化加速发展而快速增长。
盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为52.61亿、66.97亿、84.95亿元，归母净利润分别为9.26亿、12.09亿、15.49亿元，EPS分别为0.58元、0.75元、0.96元，P/E分别为37.33x、28.60x、22.32x。
估值分析：采用PE法进行可比估值，公司每股目标价为31.31元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E（倍）
2020E	52.61	9.26	0.58	37.33
2021E	66.97	12.09	0.75	28.60
2022E	84.95	15.49	0.96	22.32

指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入增长率	49.61%	14.89%	30.24%	27.29%	26.86%
净利润增长率	62.34%	50.64%	37.18%	30.51%	28.15%
毛利率	32.59%	36.69%	38.71%	38.81%	38.92%
净利率	12.75%	16.72%	17.61%	18.05%	18.24%
ROE	6.53%	8.63%	10.83%	12.70%	14.40%
ROIC	14.13%	13.18%	15.73%	18.50%	22.86%
资产负债率	22.52%	24.60%	21.74%	24.42%	25.23%
市盈率	77.15	51.21	37.33	28.60	22.32
市净率	5.03	4.42	4.04	3.63	3.21
EV/EBITDA	1.15	1.84	5.25	3.65	2.63

相关报告：
1. 《航天发展-半年报点评:20H1扣非归母 47%增长，蓝军业务望受益新兴装备和实战训练量提升》（2020-09-01）
2. 《航天发展-公司点评：五位一体微电子明星企业，2019年净利润望中高速增长》（2020-01-20）
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分析师：
- 李鲁靖
- 邹润芳
- 许利天
投资评级声明：
- 自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅。
- 买入：预期股价相对收益20%以上
- 增持：预期股价相对收益10%-20%
- 持有：预期股价相对收益-10%-10%
- 卖出：预期股价相对收益-10%以下
行业投资评级：
- 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上
- 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%
- 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下
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