20251105-交银国际证券-医药行业周报_3Q25板块业绩边际复苏_建议4Q25关注学术大会_政策_BD等催化剂_13页_519kb

交银国际医药行业周报总结

一、 行业评级与核心观点
交银国际维持医药行业“领先”评级，认为行业基本面强劲，3Q25业绩边际复苏已显现，未来展望积极。重点推荐创新药和CXO板块龙头，关注政策、学术会议、定价政策等潜在利好催化剂驱动的估值修复机会。

二、 3Q25行业业绩边际复苏

• A股医药板块3Q25整体收入/扣非净利润同比分别增长0.7%/持平，较上半年改善。化药/生物药和CXO表现尤为突出。
• 创新药公司业绩分化：荣昌生物增长强劲，恒瑞医药受国际化投入影响短期承压，部分估值被低估公司存在潜力。
• CXO板块因下游订单复苏增长显著。

三、 分子分析视角: 个股推荐
持续推荐估值与增长匹配的创新药标的，如荣昌生物、德琪医药、三生制药、百济神州、和黄医药、Legend Bio、康方生物等。同时推荐受益于高需求的CXO龙头，包括药明合联。

四、 投资建议与催化剂
短期建议关注三季度业绩落地，中期内应关注第四季度重要学术会议、以及政策催化。估值方面，不同子板块分化，创新药、CXO估值提升更加明确。

五、 估值概要
重点推荐公司市盈率(TTM)在低位区间(部分低于港股平均水平)，尤其是业绩改善兑现后的估值修复潜力值得关注。

六、 机构持仓分析
10月以来，外资和内资整体减持医药股，增量资金缓慢，看好创新药方向不变。内资加仓创新药和器械龙头，外资加仓创新药和CXO。

简要备忘录
交银国际认为尽管短期市场情绪走弱，但行业基本面依然坚实，估值绑定增长的逻辑在优势板块并未改变，投资者可在行业催化剂释放前增持。