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三七互娱2022年中报总结

核心内容概述

三七互娱（002555）发布2022年半年度报告，显示其在国内外市场均取得显著成绩，尤其在海外市场表现突出。公司营业收入和净利润同比大幅增长，费用管控有力，推动净利率提升。同时，公司针对国内外市场储备了大量游戏产品，预计未来将释放更多业绩增量。

主要财务表现

营收与利润

• 2022H1营业收入：80.92亿元，同比增长 7.34%
• 2022H1归母净利润：16.95亿元，同比增长 98.56%
• 2022H1扣非后归母净利润：16.43亿元，同比增长 157.79%

单季度表现

• Q2营业收入：40.03亿元，同比增长 7.58%，环比下降 2.11%
• Q2归母净利润：9.35亿元，同比增长 26.90%，环比增长 23.06%
• Q2扣非后归母净利润：8.82亿元，同比增长 39.11%，环比增长 15.70%

分红方案

公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.5元（含税），现金分红总额为7.76亿元，分红比例约为 45.78%

主要观点

移动游戏业务稳步增长

• 移动游戏业务收入占比达 95.63%，收入 77.39亿元，同比增长 9.51%
• 多款游戏如《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》表现优异，进入成长期

海外市场再创佳绩

• 境外营业收入 30.33亿元，同比增长 48.33%
• 公司在全球发行商排行榜中位列 第25名，在中国游戏厂商出海收入榜中 排名第二
• 旗下多款产品如《Puzzles&Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》、《斗罗大陆：魂师对决》在海外收入全线增长，其中《Puzzles&Survival》全球市场累积流水超 42亿元，位列中国手游出海收入榜 TOP5

费用管控有力，净利率提升

• 公司毛利率 84.43%，同比略有下滑 0.71pct
• 销售费用同比减少 9.31%，管理费用减少 5.78%，研发费用减少 26.23% 至4.97亿元
• 整体费用率同比下滑 12.86pct，净利率同比提升 9.54pct 至 20.73%

关键信息

产品储备

• 境外发行储备产品：16款，包括7款MMORPG、4款SLG、4款卡牌、1款模拟经营
• 境内发行储备产品：20款，包括8款MMORPG、5款SLG、5款卡牌、2款模拟经营
• 已获得版号的游戏包括《霸业》、《曙光计划》、《梦想大航海》、《小小蚁国》、《空置要塞：启航》、《光明冒险》、《最后的原始人》
• 预计《空之要塞：启航》于 10月26日 公测，《小小蚁国》于 9月24日 公测

盈利预测与估值

• 2022-2024年EPS：1.51元、1.76元、1.99元
• 对应PE：13.36倍、11.47倍、10.15倍
• 投资建议：维持“买入”评级

风险提示

• 政策超预期收紧
• 宏观经济波动影响文娱消费需求
• 产品市场表现不及预期
• 营销推广成本上升
• 市场竞争加剧

财务数据预测汇总

财务比率分析

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅 10% 以上）
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅 15% 以上）

分析师信息

• 分析师：乔琪
• 登记编码：S0730520090001
• 邮箱：qiaoqi@ccnew.com
• 电话：021-50586985
• 联系人：马嶔琦
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