公司总结：2018年11月01日传媒行业分析报告
核心内容概览
本报告分析了某传媒公司在2018年三季报及全年业绩预告的表现，重点关注其游戏业务的增长、财务状况变化以及未来发展战略。
主要观点
- 收入增长显著：公司Q1-Q3实现营收55.35亿元，同比增长23.98%，其中Q3单季度营收23.32亿元，同比增长61.18%，环比增长36.01%，主要得益于新游《屠龙破晓》《鬼语迷城》《仙灵觉醒》等产品的成功上线和表现。
- 净利润增长放缓：公司预计2018年全年归母净利润为15.5-17.5亿元，同比变动-4.36%至-7.99%。前三季度归母净利润12.18亿元，同比增长0.58%，显示公司整体盈利能力相对稳定。
- 毛利率持续上升：公司综合毛利率在Q3达到79.04%，较Q2上升4.31个百分点，主要由于自研游戏收入占比提升。
- 销售费用率上升：销售费用率在Q3增长至47.5%，主要受新游推广活动影响，短期拉低净利率，但长期有助于用户增长和市场扩张。
- 聚焦游戏主业：公司已通过出售汽车零部件业务100%股权，回笼资金约8.19亿元，未来将更专注于游戏业务，并可能用于收购优质公司，增强市场竞争力。
- 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年归母净利润分别为16.29亿、20.23亿、24.18亿，对应EPS分别为0.77元、0.95元、1.14元，PE分别为14.39倍、11.59倍、9.69倍。公司维持“增持”评级，认为其IP储备和流量运营能力较强。
关键信息
基本数据（截至2018年10月31日）
| 指标 |
数值（亿元） |
| 报告日股价 |
11.03 |
| 12mth A股价格区间 |
9.21-24.99 |
| 总股本 |
21.25 |
| 无限售A股/总股本 |
55.65% |
| 流通市值 |
130.43 |
| 每股净资产 |
2.93 |
| PBR（X） |
3.68 |
主要股东（2018Q3）
| 股东 |
持股比例 |
| 李卫伟 |
19.00% |
| 曾开天 |
17.38% |
| 吴绪顺 |
8.00% |
| 吴卫红 |
7.21% |
| 吴卫东 |
6.51% |
收入结构（2018H1）
| 收入来源 |
占比 |
| 网络游戏 |
92.99% |
| 汽车零部件 |
7.01% |
财务预测与估值（按最新股本摊薄）
| 指标 |
2017A（¥百万元） |
2018E（¥百万元） |
2019E（¥百万元） |
2020E（¥百万元） |
| 营业收入 |
6,188.83 |
7,242.51 |
8,157.89 |
9,491.86 |
| 年增长率 |
17.93% |
17.03% |
12.64% |
16.35% |
| 归母净利润 |
1,620.58 |
1,628.57 |
2,022.91 |
2,417.91 |
| 每股收益（元） |
0.76 |
0.77 |
0.95 |
1.14 |
| PE |
14.46 |
14.39 |
11.59 |
9.69 |
财务比率分析
| 指标 |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总收入增长率 |
17.93% |
17.03% |
12.64% |
16.35% |
| 毛利率 |
68.52% |
70.43% |
72.99% |
73.32% |
| 净利润率 |
28.01% |
24.71% |
27.25% |
27.99% |
| 资产负债率 |
18.93% |
11.69% |
11.33% |
9.67% |
| 净资产收益率（ROE） |
21.63% |
19.34% |
19.90% |
19.73% |
风险提示
- 新产品市场表现不及预期
- 流量成本进一步上升
- 页游市场加速萎缩
- 政策趋严
投资评级
- 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）
- 行业投资评级：未明确，但公司维持“增持”评级，认为其具备较强的IP储备和流量运营能力。
分析师承诺与免责条款
- 分析师滕文飞、胡纯青承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容基于公开信息，不构成对证券买卖的出价或询价。
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附注
- 数据来源：WIND 上海证券研究所
- 报告日：2018年11月01日
- 首次报告日期：2017年4月27日
