20260104-国盛证券-纺织服饰周专题_Inditex发布FY2025前三季度经营情况公告_经营表现优异_12页_908kb

报告摘要

纺织服饰行业分析总结

核心内容

Inditex集团（Zara母公司）在FY2025前三季度（2025年2月至10月）表现出色，营收同比增长2.7%至282亿欧元（货币中性基础上增长6.2%），其中Q3营收增长4.9%至98亿欧元（货币中性基础上增长8.4%）。毛利率同比提升0.27pcts至59.7%，Q3毛利率提升0.79pcts至62.2%。净利润同比增长3.9%至46亿欧元，显示出公司在复杂消费环境下具备较强的经营韧性。

库存管理能力优异，截至2025年10月末，公司库存金额为44.99亿欧元，同比增长4.9%，与收入增长基本一致，库存质量健康。

从长期发展角度看，Inditex致力于提升品牌时尚定位、增强客户服务水平、注重可持续发展以及培养世界级团队，以推动公司持续增长。公司预计2025~2026年总销售面积将增长5%，同时推动电商业务发展，预计FY2025营收将下降4%左右，但毛利率保持稳定。

主要观点

运动鞋服板块

行业表现：2025年消费环境波动，但运动鞋服板块整体表现优于鞋服大盘。
推荐标的：
- 安踏体育：当前股价对应2026年PE为14倍，投资评级为“买入”。
- 李宁：当前股价对应2026年PE为17倍，投资评级为“买入”。
- 滔搏：作为Nike大中华区零售商，具备反转逻辑，当前股价对应2026年PE为13倍，投资评级为“买入”。
- 关注标的：特步国际、361度。

服饰制造板块

行业预期：2026年订单有望环比改善，推荐进入产能释放周期的优质个股。
推荐标的：
- 申洲国际：对应2026年PE为11倍，投资评级为“买入”。
- 华利集团：新客户合作推进顺利，产能加速国际化布局，对应2026年PE为15倍，投资评级为“买入”。
- 关注标的：伟星股份、开润股份、晶苑国际。

品牌服饰板块

行业表现：板块整体表现稳健，部分公司业绩有望增长。
推荐标的：
- 波司登：作为羽绒服龙头，当前股价对应2026年PE为12倍，投资评级为“买入”。
- 海澜之家：经营稳健，当前股价对应2026年PE为12倍，投资评级为“买入”。
- 罗莱生活：国内家纺业务稳健，期待美国家具业务改善，当前股价对应2026年PE为14倍，投资评级为“买入”。

黄金珠宝板块

行业表现：2025年个股基本面及股价表现分化明显。
推荐标的：
- 周大福：当前股价对应2026年PE为15倍，投资评级为“买入”。
- 潮宏基：当前股价对应2026年PE为20倍，投资评级为“增持”。

关键信息

Inditex经营表现：营收、毛利率及净利润均呈增长趋势，尤其在电商和线下零售渠道表现优异。
库存管理：公司库存增长与收入增长同步，库存质量健康。
未来预期：公司预计2025~2026年销售面积增长5%，电商业务持续发展。
投资建议：
- 运动鞋服：推荐安踏体育、李宁、滔搏，关注特步国际、361度。
- 服饰制造：推荐申洲国际、华利集团，关注伟星股份、开润股份、晶苑国际。
- 品牌服饰：推荐波司登、海澜之家、罗莱生活。
- 黄金珠宝：推荐周大福、潮宏基。
风险提示：
- 消费力疲软及消费环境波动。
- 门店扩张不及预期。
- 电商业务建设不及预期。
- 管理层团队优化不及预期。
- 汇率波动风险。