20250622-国盛证券-纺织服饰行业周专题_Zara母公司Inditex发布FY2025Q1季报_经营表现优异_13页_1mb

纺织服饰行业分析报告摘要

1. 本周专题：Zara母公司Inditex季度经营表现

• Inditex FY2025Q1（2025年2-4月）业绩：营收同比增长1.5%至83亿欧元（人民币中性基础上增长4.2%）；毛利率保持60.6%；净利润同比增长0.8%至13亿欧元。
• 全渠道销售表现：5月1日至6月9日期间，全渠道销售额同比增长6%。
• 库存情况：截至4月末库存同比增长6%至37.91亿欧元，库存质量健康。
• 长期增长驱动：持续优化门店生产力，2025～2026年预计店均毛销售面积增长5%；电商运营优化提升销售贡献。

2. 本周观点：投资推荐标的与估值

按板块划分：

• 服装家纺

  • 运动鞋服
    • 安踏体育：集团化运营能力强，多品牌驱动增长，2025年PE 17倍，为重点推荐。
    • 特步国际：主品牌稳健，新品牌索康尼增长空间大，2025年PE 10倍，跑步赛道领先。
    • 波司登：功能性服饰战略，估值吸引力强，2025年PE 14倍。
    • 海澜之家：新业务拓展顺利，2025年PE 13倍。
  • 其他品牌：稳健医疗（医用+消费品，2025年PE 23倍）、关注分红标的滔搏、比音勒芬、森马服饰。

• 家纺：罗莱生活（2025年PE 14倍）

• 黄金珠宝：金价高企背景下，产品差异化和品牌力为胜。周大福经营利润同比增长10%；潮宏基估值修复空间（2025年PE 26倍）。

• 服饰制造：政策缓和利好行业估值，关注申洲国际（PE 11倍）、华利集团（产能国际化，PE 14倍）、浙江自然（新品类，PE 14倍）等具有产业链优势的龙头企业。

3. 板块与大盘表现

• 板块跑输沪深300：本周沪深300指数下跌0.45%，纺织制造、品牌服饰和家纺板块分别下跌4.9%、3.42%。
• A股个别公司表现突出，如日播时尚、海澜之家；H股波动较大，如李宁、波司登涨幅居前。

4. 近期动态与风险提示

• 行业要闻：天猫618运动户外全面增长；李宁与北京体育大学达成战略合作；BROOKS中国一季度营收增长超200%。
• 原材料动态：棉花价格整体小幅下滑、内外棉价差拉大，需关注成本波动对制造企业的影响。
• 风险提示：
  • 消费疲软及终端折扣率增加的风险。
  • 门店扩张及电商业务不及预期。
  • 汇率波动影响出口企业。

注：本报告核心观点基于国盛证券研究，本轮摘要不包含任何投资建议，仅供信息参考。投资需谨慎，风险自担。