20230626-国投安信期货-纸浆周报_供增需弱_期价依然承压_12页_5mb

纸浆周报总结

核心内容

本周纸浆市场整体呈现震荡运行态势，期价未能实现实质性反弹，仍处于低位区间。现货价格涨跌互现，但下游原纸价格持续低迷，导致整体市场承压。供应端持续增加，而需求端疲软，供需失衡进一步压制了价格走势。

主要观点

• 期价表现：纸浆主力合约周内收盘价为5070元，周内下跌2.39%，月内下跌1.40%，近3月下跌13.04%，显示价格持续走弱。
• 现货价格：山东银星、凯利普、鹦鹉等主要纸浆现货价格均有不同程度的波动，部分价格小幅上涨或持平，但整体趋势仍偏下行。
• 进口量：5月国内纸浆进口总量达315.6万吨，环比增长6.4%，同比增长30.6%，创历史新高。其中针叶浆和阔叶浆进口量分别增长7%和11%，均处于高位。
• 库存情况：截至6月21日，国内主要港口纸浆库存环比下降2.91%，但仍处于较高水平。欧洲港口库存同样位于高位，显示全球供应压力较大。
• 价差分析：针阔内盘价差为1075元，周内上涨10.26%；针阔外盘价差为175美元，周内持平。内外价差显示内外盘价格走势分化，进口量对价差有显著影响。
• 需求端：下游纸制品价格持续下行，毛利率表现不佳，库存压力较大，开工率处于较低水平，需求疲软限制了纸浆价格的反弹空间。

关键信息

供应端

• 进口总量：5月进口总量315.6万吨，环比增长6.4%，同比增长30.6%，为历史最高水平。
• 针叶浆进口：5月进口量84万吨，环比增长7%，同比增长38%。
• 阔叶浆进口：5月进口量130万吨，环比增长11%，同比增长31%。
• 全球发货量：全球纸浆发货量处于较高水平，季节性波动明显，漂针和漂阔发货量均呈现季节性特征。
• 产能利用率：全球纸浆产能利用率季节性波动，显示供应端调整频繁。

需求端

• 下游价格：各类纸制品价格持续下行，毛利率表现欠佳，显示下游需求疲软。
• 库存压力：下游纸制品库存处于较高水平，显示企业对原料的消化能力有限。
• 开工率：双胶、双铜、生活用纸、白卡等代表性纸制品开工率均处于较低水平，显示需求端疲软。
• 产量与进出口：纸制品产量季节性波动，进出口量同比增速不一，部分产品出口增加，部分减少，显示需求分布不均。

市场展望

• 期价承压：由于供应持续增加，需求端疲软，纸浆期价仍面临较大压力。
• 操作建议：关注高位做空机会，市场整体偏向空头趋势，操作上建议以观望为主，把握短期趋势性机会。

图表与数据支持

• 基差分析：图2和图3显示期现价差及季节性特征，基差走势反映市场供需关系。
• 库存数据：图12至图18展示全球及国内港口库存情况，显示库存处于高位。
• 价差走势：图8至图11展示针阔内外盘价差走势，反映内外盘价格差异及影响因素。
• 需求分析：图32至图50展示各类纸制品价格、毛利率、库存、产量及进出口数据，反映下游需求疲软。

操作评级

• 纸浆：操作评级为★☆☆，表示趋势性上涨或下跌驱动存在，但盘面操作性不强，建议以观望为主。

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