20230626-银河期货-纸浆半年报_海外平衡仍在走弱_国内静待备货启动_17页_1mb

纸浆2023年上半年市场分析总结

该报告由银河期货能化投资研究部发布，基于2023年6月的市场数据，分析纸浆供需平衡、估值和未来走势。

关键发现

• 纸浆在2023年上半年经历了大幅下挫，利空因素如消费量回落和工业低迷已部分消化。下半年，纸浆因较低的估值和较好的宏观抗跌属性，被视为相对稳健的选择。
• 国内经济显示出企稳信号，包括工业备货周期临近和终端零售数据的改善，这可能为2023年下半年提供支撑，但利好主要影响远期合约（如SP04 SP05），而非近端估值。
• 海外供需持续走弱，消费数据如欧洲漂针木浆消费量同比下降，库存累积导致纸浆供应过剩，抑制了价格。
• 成本支撑方面，针叶浆价差处于历史高位，表明其相对弱势，而阔叶浆估值虽高但可能成为非标套利机会。国内纸浆进口和产量数据支撑消费，但造纸业亏损仍高，经济复苏需时间。

建议策略

报告推荐“多SP05空SP01/SP09”策略，假设市场进入备货周期和零售改善。同时，警示近端估值可能偏高，远期合约估值偏低。

风险和评估

• 纸浆的估值变化受宏观因素影响，国内预期未落实，海外现实转弱。建议关注外汇储备的稳定性，如欧洲和北美国家的储备数据。
• 总体上，2023年下半年纸浆市场呈现“近高远低”格局，需灵活调整持仓。

报告提到多个基本面对纸浆影响，包括国内工业备货周期（约23个月），以及海外数据如UTIPULP消费和库存指标。免责声明：报告基于历史数据，仅供参考。