20221204-银河期货-纸浆周报_期价仍有补张空间_纸品经营环境不佳_101页_2mb

纸浆期货与纸品市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了纸浆期货市场及下游纸品行业的经营环境，从宏观供应、微观供应、贸易流通、消费端以及宏观信用等多个维度展开。报告指出，当前纸浆期货价格可能被低估，而下游纸品行业面临较大的经营压力。

主要观点

1. 期价仍有补涨空间

• 期现基差：各个月份的期现基差都有回归表现，但近期针叶浆现货价格跌幅大于期货，表明期货价格可能被低估。
• SP01合约：在12月，SP01合约仍保持较强的持仓优势，成为市场关注焦点。
• 价格涨幅对比：如月亮7300元/吨同比涨幅为+26.2%，乌针7050元/吨同比涨幅为+25.5%，而SP01合约同比涨幅仅为+20.6%，显示期货价格存在补涨空间。

2. 下游纸品经营环境不佳

• 国内亏损情况：10月国内造纸业及印刷业亏损累计达181.7亿元，创1999年以来新高，同比增亏+47.4%。
• 美国制造业PMI：11月美国制造业PMI跌至49.0点，为疫情以来首次低于50点荣枯线。
• 巴西纸制品出口：11月巴西纸制品出口量同比减少11.5%，连续第三个月边际减量。

关键信息

一、宏观供应

• 美国新屋开工：数据表明美国私人住宅开工数呈现下降趋势，影响木材需求。
• 日本进口能源价格：日本进口能源价格指数持续走低，对木材进口成本产生影响。

二、微观供应|木材端

• 国内原木及锯材进口总量：进口量下降，影响国内木材供应。
• 国内木材价格：木材价格指数显示国内木材价格有所下滑。
• 海外木材价格：
  • CME木材近月连续：指数持续走低，反映市场对木材需求疲软。
  • 加拿大木材价格：价格指数下降，影响木材供应。
  • 俄罗斯木材业：信心指数下降，CPI指数走低，显示俄罗斯木材市场面临压力。

三、贸易流通|纸浆端

• 绝对价格：国内主要纸浆期货合约（SP01至SP11）价格环比上涨，但涨幅低于现货。
• 相对价差：
  • 人民币针叶浆基差：基差季节性波动，显示期货与现货之间的价格关系。
  • 美元针叶浆（银星）基差：基差季节性波动，反映国际纸浆市场变化。
  • 非标基差 & 加工利润：价差波动较大，影响贸易利润。

四、国内数据

• 沿海主港货物吞吐量：显示港口活动有所下降，影响纸浆运输。
• 纸浆进口：进口量下降，影响国内纸浆供应。
• 纸浆产量：
  • 甘蔗浆：产量下降，显示国内生产压力。
  • 竹浆：产量下降，反映行业整体疲软。
  • 木浆：产量下降，显示国内木浆供应紧张。
• 纸浆库存：国内木浆工厂库存较高，显示库存压力较大。
• 出口集装箱运价：运价指数下降，影响出口成本。

五、海外数据

• 纸浆生产：俄罗斯木浆生产指数下降，泰国纸浆生产指数波动。
• 纸浆库存：日本和泰国纸浆库存指数下降，显示需求疲软。
• 欧洲纸浆库存 & 消费：欧洲木浆库存下降，消费量波动。
• 波罗的海干散货指数：BDI指数下降，影响运输成本。
• 加拿大交通运输：CPI指数下降，反映运输成本压力。

总结

整体来看，纸浆期货市场存在补涨空间，但下游纸品行业经营环境不佳，亏损加剧，需求疲软。木材供应端受国内外因素影响，价格和产量均出现下滑。同时，出口运输成本上升，进一步影响纸浆贸易流通。建议关注期货价格与现货价格之间的基差变化，以及下游行业的经营状况和需求趋势。