20210720-国海证券-图南股份-300855.SZ-事件点评_上半年净利润同比增长124.64_高温合金持续扩产有望迎更大成长_5页_728kb

图南股份（300855.SZ）事件点评总结

核心内容

图南股份（300855.SZ）于2021年7月20日发布2021年半年度报告，数据显示公司上半年实现营业收入3.47亿元，同比增长35.67%；归母净利润为8930.01万元，同比增长124.64%。公司业绩快速增长主要得益于下游需求旺盛及业务订单增加。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：同比增长35.67%，达到3.47亿元。
• 归母净利润：同比增长124.64%，达到8930.01万元。
• 毛利率提升：上半年整体毛利率为39.57%，同比提升10.91个百分点，主要受益于产品结构优化及不同产品的毛利差异。
• 净利率增长：净利率达25.70%，同比提升10.18个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

2. 产品结构优化

• 铸造高温合金：收入1.58亿元，同比增长57.11%，毛利率50.73%，同比提升7.71个百分点。
• 变形高温合金：收入0.93亿元，同比增长4.03%，毛利率30.78%，同比提升10.24个百分点。
• 产品结构的优化对毛利率提升起到了关键作用。

3. 产能扩张与项目推进

• 公司总体熔炼产能约3000吨，正在推进两个募投项目：
  • 年产1,000吨超纯净高性能高温合金材料建设项目
  • 年产3,300件复杂薄壁高温合金结构件建设项目
• 上半年进口设备及国产设备采购基本确定，预计2022年建成达产。
• 高温合金产品在航空航天等领域需求旺盛，且国产替代空间较大，产能扩张将推动公司未来业绩增长。

4. 盈利预测与投资评级

• 首次覆盖，给予买入评级。
• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.79亿元、2.40亿元及3.16亿元，对应EPS分别为0.90元、1.20元及1.58元。
• 对应当前股价PE分别为46倍、35倍及26倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键信息

财务指标预测（单位：百万元）

股价与估值

• 当前股价：41.39元
• 52周价格区间：32.88-61.50元
• 总市值：8278.00百万
• 流通市值：2069.50百万
• P/E（2021E）：46.18倍
• P/B（2021E）：6.69倍
• P/S（2021E）：11.62倍

风险提示

• 订单波动风险：下游需求可能受宏观经济或政策影响。
• 募投项目进展不及预期：项目延期可能影响产能释放和业绩增长。
• 盈利不及预期风险：若成本控制或市场竞争加剧，可能影响盈利水平。
• 系统性风险：市场整体波动可能对公司股价产生影响。

投资建议

国海证券首次覆盖图南股份，基于其业绩增长和产能扩张潜力，给予买入评级。公司受益于高温合金行业的高景气度，叠加募投项目推进，未来成长空间较大。随着产能释放和产品结构优化，公司有望持续提升盈利能力，推动业绩进一步增长。

总结

图南股份2021年上半年业绩显著增长，高温合金业务表现突出，盈利能力提升明显。公司正加速产能扩张，未来成长性值得期待。结合当前估值和行业前景，首次给予买入评级。需关注下游需求变化、募投项目进展及市场竞争情况等风险因素。