20220817-东吴证券-图南股份-300855.SZ-业绩稳健叠加股权激励_高温合金龙头大步前进_3页_366kb

报告摘要

图南股份（300855）总结

核心内容概述

图南股份是一家专注于高温合金和特种不锈钢等先进金属材料的企业，近年来在军工装备需求增长的背景下，业绩表现稳健，且通过实施股权激励计划进一步强化了管理层与公司利益的绑定。公司作为国内高温合金领域的领先企业，受益于“十四五”规划推动的装备放量，未来发展潜力较大。

主要观点

业绩表现稳健：2022年上半年，公司实现营收4.61亿元，同比增长32.77%；归母净利润1.17亿元，同比增长31.24%；扣非净利润1.15亿元，同比增长48.70%。其中，第二季度营收和净利润均实现显著增长，表明公司进入业绩快速释放期。
毛利率与净利率略有下降：2022年上半年毛利率为36.36%（同比下降3.21个百分点），归母净利率为25.38%（同比下降0.27个百分点），主要受成本上升及市场竞争加剧影响。
第二轮股权激励计划：公司于2022年推出第二轮股权激励计划，行权条件设定为：2022年营业收入增长率不低于20%，2023年不低于44%；或净利润增长率不低于21%、53%。该计划有助于增强团队稳定性与积极性，推动公司长期发展。
受益于军工行业高景气：在“建军百年”和“2035年建设现代化军队”目标的推动下，航空发动机等军工装备需求快速增长，高温合金作为其核心材料，对公司业绩形成有力支撑。
盈利预测与估值：基于军工行业高景气及公司在先进金属材料领域的领先地位，预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.20亿元、3.13亿元、4.25亿元，EPS分别为0.73元、1.04元、1.41元，对应PE分别为71倍、50倍、36倍。维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入	698	900	1,187	1,592
归属母公司净利润	181	220	313	425
每股收益（摊薄）	0.60	0.73	1.04	1.41
P/E（现价）	85.61	70.69	49.56	36.49

财务数据（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	921	1,035	1,297	1,706
非流动资产	447	550	634	698
资产总计	1,367	1,585	1,931	2,403
流动负债	102	123	186	263
非流动负债	39	39	39	39
负债合计	141	162	225	302
所有者权益合计	1,226	1,424	1,707	2,101
负债和股东权益	1,367	1,585	1,931	2,403

财务指标（单位：%或元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	37.31	39.42	41.07	42.46
归母净利率	25.98	24.41	26.39	26.72
ROE-摊薄	14.79	15.58	18.72	20.85
ROIC	14.99	14.00	16.71	18.37
资产负债率	10.34	10.20	11.63	12.57
每股净资产（元）	6.13	7.05	8.36	10.20
P/B（现价）	8.39	7.29	6.15	5.04

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	51.40
一年最低/最高价（元）	37.93/75.07
市净率（倍）	11.59
流通A股市值（百万元）	8,658.43
总市值（百万元）	15,523.31

风险提示

军品订单波动的风险：军品需求受政策及国际局势影响较大，存在订单波动的可能。
新品研发及市场开拓不及预期：若新产品研发进展缓慢或市场拓展不力，可能影响公司业绩增长。
系统性风险：宏观经济环境变化或行业整体下行可能对公司造成影响。

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：未提及

总结

图南股份凭借其在高温合金和特种不锈钢领域的技术优势，受益于军工行业高景气及“十四五”规划的推动，业绩表现稳健，未来增长可期。公司通过实施第二轮股权激励计划，进一步增强团队凝聚力和长期发展动力。盈利预测显示，公司未来三年净利润有望持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，需关注军品订单波动、新品研发及市场开拓进度等潜在风险。

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