20210721-中航证券-图南股份-300855.SZ-2021半年报点评_归母净利增长124.64_持续受益航空航发高景气度_6页_592kb

图南股份（300855）2021半年报点评总结

核心内容

图南股份（300855）2021年上半年实现营业收入3.47亿元，同比增长35.67%，归母净利润0.89亿元，同比增长124.64%，创历史新高。公司毛利率达39.57%，净利率达25.70%，均显著提升，显示公司盈利能力增强。公司作为高温合金全产业链核心供应商，受益于航空航发高景气度，未来增长空间广阔。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021H1营收和净利润均创历史新高，主要得益于铸造高温合金制品放量。
• 毛利率与净利率显著提升：毛利率提高10.91个百分点，净利率提高10.18个百分点，表明公司成本控制和盈利能力优化。
• 产品结构优化：铸造高温合金制品营收占比提升至45.45%，成为业绩增长的主要驱动力；特种不锈钢制品增长迅速，营收占比稳步上升。
• 募投项目推进：公司2020年首发上市募集资金5.26亿元，用于扩大高温合金产能，预计2022年达产，为未来业绩增长奠定基础。
• 股权激励计划：公司实施股权激励，设置明确的业绩解锁条件，以激发员工积极性，推动企业长远发展。
• 行业前景良好：随着军机、民机放量及国产大飞机推进，高温合金材料需求增长，进口替代空间大，公司有望持续受益。

关键信息

财务数据（2021年7月20日）

2021H1主要财务表现

• 营业收入：3.47亿元，同比增长35.67%
• 归母净利润：0.89亿元，同比增长124.64%
• 毛利率：39.57%，同比提升10.91个百分点
• 净利率：25.70%，同比提升10.18个百分点
• 销售费用率：1.42%，同比微增0.03个百分点
• 管理费用率：6.99%，同比增加3.29个百分点（含研发费用）
• 财务费用率：-0.15%，同比改善0.58个百分点
• 研发费用率：5.31%，同比增加0.66个百分点

产品结构（2021H1）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价格：50.00元
• 对应PE：2021E为54倍，2022E为45倍，2023E为33倍
• 盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 募投项目推进不及预期
• 军品放量进度不及预期

行业背景

• 高温合金重要性：作为航空发动机、燃气轮机等关键设备的核心材料，高温合金在新型航空发动机中占比达40%-60%
• 进口替代空间：随着国产化率提升，高温合金材料需求将快速增长，公司有望在进口替代中受益
• 技术优势：公司是国内少数具备高温合金全产业链生产能力的企业，技术领先，成本控制能力强

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001
• 梁晨：中航证券研究所分析师，北京科技大学材料硕士，证券执业证书号：S0640519080001

承诺声明

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