20240619-天风证券-图南股份-300855.SZ-聚焦高温合金主业夯实基础_业绩稳定持续高速增长_3页_712kb

图南股份公司报告总结

核心观点：维持“买入”评级，目标价格从2613元保持稳定，认为公司将继续受益于高温合金等先进金属材料需求的增长，并具备较高的进口替代潜力。

经营业绩

• 2023年财务表现：公司实现营业收入1384.57亿元，同比增长3412%；归母净利润330亿元，同比增加2964%；扣非归母净利润317亿元，同比增长2691%，体现出极高的成长性。
• 2024年一季度：营业收入达350亿元，同比增长570%，归母净利润同比增长875%，扣非归母净利润同比增长1459%，继续保持高增长态势。

业务增长动力

• 主导产品驱动增长：公司铸造高温合金实现营收624亿元(+313.9%)，变形高温合金实现441亿元(+381%)，其他合金制品实现183亿元(+54.2%)。
• 在手订单充足：截至2023年底，未履约合同预计在2024-2026年确认收入分别为551亿元、46亿元和5.1亿元，显示出稳固的收入增长基础。

财务表现

• 毛利率稳定：2023年毛利率34.33%，同比略降0.67个百分点，连续两年保持34%左右水平。
• 费用率优化：期间费用率为8.04%，同比下降2.26个百分点，其中销售/管理/研发费用率也都有所下降，反映出良好的运营效率。
• 高估值依据：2024-2026年估值PE为25.56、20.15、16.43倍，低估值符合当前高景气度。

募投项目落地

• 项目建设完成：三个募投项目已于2023年底建设完成，新增年产1000吨高性能合金、3300件结构件、企业研发中心能力，为产品扩产和技术提升奠定基础。
• 航空零部件项目启动：子公司图南智能制造推进年产1000万件航空零部件自动化产线项目，目标拓展在民航产业链中的深耕。

风险提示

• 客户集中风险
• 军品市场开拓风险
• 技术快速迭代风险
• 原材料价格波动风险

财务预测

分析师评级：买入