20220427-东吴证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年一季报点评_归母净利同增80_+_全渠道保持强劲增速_龙头优势稳固_3页_450kb

贝泰妮（300957）2022年一季报总结

核心内容

贝泰妮在2022年第一季度实现了强劲的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长59.3%和85.7%，超出市场预期。公司作为皮肤学级护肤领域的龙头企业，其专业化品牌形象稳固，线上线下渠道拓展顺利，展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022Q1公司实现营收8.09亿元，同比增长59.3%；归母净利润1.46亿元，同比增长85.7%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长61.8%。业绩增长主要得益于委托理财带来的投资收益。
• 净利率提升，费用率稳定：公司2022Q1销售净利率为18.0%，同比提升2.4个百分点；毛利率为77.8%，与去年同期基本持平。销售费用率同比上升2.1个百分点，而管理费用率和研发费用率分别下降0.4和0.7个百分点，期间费用率整体保持稳定。
• 线上渠道增长强劲：抖音渠道表现突出，Q1 GMV规模过亿，月均GMV达3000万元；天猫、京东、唯品会等渠道增速也较快，线上整体保持高增长态势。
• 线下渠道稳步发展：OTC渠道同店增长且网点数量增加，屈臣氏渠道因同店增速较快，也保持良好增长。线上线下结合的私域渠道同样增长迅速。
• 产品线拓展顺利：薇诺娜的舒敏、防晒、美白系列发展良好，其中舒敏和防晒系列占比最高。公司计划在下半年推出Winona Baby和抗衰新品牌，分别针对宝宝敏感肌护理和高端抗衰市场，有望为公司带来新的收入增长点。
• 盈利预测与估值：公司预计2022-2024年归母净利润分别为11.87亿元、16.33亿元和22.35亿元，分别同比增长37.6%、37.5%和36.8%。当前市值对应PE分别为70.06倍、50.94倍和37.22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 疫情可能影响消费行为；
• 行业竞争加剧，可能对市场份额造成压力；
• 新品推广效果不及预期，可能影响收入增长。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及

市场数据

总结

贝泰妮在2022年第一季度表现出色，营收和归母净利润均实现大幅增长，线上渠道增长尤为显著，线下渠道同样保持良好态势。公司具备较强的盈利能力与市场拓展能力，未来产品线的丰富化和品牌升级有望进一步推动业绩增长。当前估值合理，维持“买入”评级。然而，仍需关注外部环境变化及新产品市场表现等潜在风险。