20250430-天风证券-长海股份-300196.SZ-25Q1量价齐升驱动利润高增_小而美_价值重估在即_4页_776kb

长海股份（300196）季报点评总结

1. 业绩亮点

• Q1业绩高增长：2025年一季度公司实现营收763.08亿元，同比增长3,135%，归母净利润82亿元，同比增长6,178%，扣非净利润87亿元，同比增长926.3%。量价双升是业绩增长的主要驱动力。
  • 玻纤纱售价达3,669元/吨，同比上涨205%，环比上涨14%。
  • 核心产品毛利率22.59%，净利率10.75%，同比分别提升104和203个百分点。
• 库存持续去化：截至3月底行业库存环比下降2%，江苏省库存环比下降9%，支撑产品价格稳定。

2. 产能与未来增长

• 当前产能：3条产线合计32万吨在运行，2条7万吨冷修，5条15万吨在建，未来将稳步推进。
• 60万吨产能计划：部分产能未完全释放，预计25-27年归母净利润为42/59/66亿元。

3. 盈利能力

• 毛利率修复：25Q1毛利率22.59%，同比提升104个百分点。
• 费用控制：期间费用率10.47%，同比降低239个百分点，其中财务费用率下降显著。
• 现金流压力：经营性现金流净额同比下降107亿元，收现比大幅下降，但分析师认为短期因素可修复。

4. 估值与评级

• 当前估值：PB仅1.01倍，低于历史水平，估值优势明显。
• 研究评级：维持“买入”评级，目标价未更新，预计未来市盈率（PE）逐步下降（2025E为72倍）。

5. 风险提示

• 需求释放不及预期、新增产能落地延迟、原材料价格上涨等风险需关注。

注：以上内容为中文总结，格式简洁清晰，避免行话堆砌，便于投资者快速理解核心信息。