深度报告-20230420-德邦证券-长海股份-300196.SZ-长风破浪会有时_直挂云帆济沧海_小而美的进击_37页_3mb

公司首次覆盖长海股份（300196SZ）

公司概况

1. 发展历程：成立于2000年，2011年上市，从“蓄材小厂”成长为玻纤细分领域龙头，全产业链布局（玻纤纱→制品→复材、化工产品）。
2. 竞争优势：
   • 全产业链协同：纵向与横向布局优化生产计划、降低成本，吨收入/毛利位居行业前列。
   • 产能扩张：2024年突破65万吨，2026年跃至百万吨级，规模效益驱动成本下降。
   • 技术研发：研发投入高（>43%），智能化生产，期间费用率行业较低。
   • 海外市场：出口占比20%以上，有效平滑周期波动。

行业分析

1. 需求端：
   • 传统领域：地产基建修复（地产宽松政策、基建专项债）支撑基础需求。
   • 新兴领域：风电（年均装机70GW，单位GW用玻纤需求≈1万吨）、汽车轻量化（新能源车渗透率提升，玻纤复材需求增长）、电子（PCB高景气）。
2. 供给端：
   • 2023年新增产能48万吨，增速趋缓。
   • 行业集中度高（CR5>72%，龙头冷修控供）。
   • 出口高景气（2022年出口同比增超99%），23年修复延续。

投资建议

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为772、962、1164亿元，EPS 189、235、285元。
• 估值：PE均值<75倍（较低），与龙头相当，维持“买入”评级。
• 核心逻辑：高景气需求下苹果产业链+消费电子未来趋势及南向迁移趋势下苹果产业链+消费电子供应链的稀缺性及政府扶持，未来增长空间大。

风险提示

• 宏观经济下行超预期；
• 海外需求减弱或汇率波动；
• 产能扩张进度不及预期；
• 行业供需失衡风险；
• 原材料成本大幅上行。