20220818-财通证券-长海股份-300196.SZ-量价齐升_出口景气拉动业绩高增_4页_708kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告首次对某玻纤企业进行投资评级，给予“增持”建议。报告分析了公司2022年上半年的业绩表现、财务状况及未来发展趋势，并结合行业背景与公司战略，预测公司未来三年的盈利与估值情况。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：15.37亿元，同比增长 30.42%。
• 2022H1归母净利润：4.28亿元，同比增长 64.99%。
• 2022H1扣非后归母净利润：3.72亿元，同比增长 64.66%。
• Q2营收：7.83亿元，同比增长 25.43%。
• Q2归母净利润：2.00亿元，同比增长 30.43%。
• Q2扣非后归母净利润：1.90亿元，同比增长 52.27%。

增长驱动因素

• 量价齐升：公司10万吨玻纤粗纱可转债项目于2021年底投产，带来产能增长，2022H1销量同比高增。
• 产品价格：无碱玻纤粗纱均价为6800元/吨，同比上涨 6.5%，支撑营收增长。
• 资产处置收益：公司处理铑粉带来额外收益，2022H1资产处置收益达 5141万元，去年同期为 2877万元。

利润率提升

• 毛利率：2022H1为 37.75%，同比上升 4.38pct。
• 净利率：2022H1为 27.84%，同比上升 5.84pct。
• 期间费用率：2022H1为 9.58%，同比下降 0.9pct，其中销售费用率下降 0.39pct，管理费用率上升 0.3pct，财务费用率下降 0.8pct。

关键信息

产能扩张与产业链延伸

• 产能增长：公司2022年拟技改原有3万吨玻纤产线，提升至年产8万吨高强高模量纱及深加工制品，同时60万吨高性能玻纤智能制造基地处于审批阶段，未来产能持续增长。
• 产业链优化：上游原材料2.5万吨不饱和聚酯树脂生产线技改升级为10万吨，降低成本，增强竞争力。

出口向好

• 出口量增长：2022H1国内玻纤出口量同比提升 42%，海外产品价格同比上涨 23%，显著拉动公司业绩。
• 出口对冲产能：出口的持续景气有效对冲了行业产能投放带来的潜在竞争压力。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预计分别为 7.23亿元/8.31亿元/10.41亿元，同比增长 26.3%/14.93%/25.27%。
• EPS预测：分别为 1.77元/2.03元/2.55元。
• PE预测：当前股价对应PE为 10.2倍/8.8倍/7.1倍。

财务指标

• 毛利率：从 28%（2020A）提升至 36%（2024E）。
• 净利率：从 13%（2020A）提升至 22%（2024E）。
• ROE：从 9%（2020A）提升至 17%（2024E）。
• 资产负债率：从 24%（2020A）下降至 19%（2024E）。
• 流动比率：从 4.93（2020A）提升至 3.72（2024E）。
• 速动比率：从 4.52（2020A）提升至 3.18（2024E）。

现金流与投资活动

• 经营活动现金流：2022E为 547百万元，2023E为 1277百万元，显著增长。
• 投资活动现金流：2022E为 -336百万元，2023E为 -836百万元，2024E为 -1066百万元，持续负值，反映公司持续投资扩张。
• 融资活动现金流：2022E为 -80百万元，2023E为 -19百万元，2024E为 -19百万元，融资活动趋于稳定。

投资建议

• 首次覆盖：给予“增持”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和估值水平均有望提升。
• PE倍数：当前PE为 10.2倍，2024E为 7.1倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 疫情风险：可能对经济和市场需求造成冲击。
• 汇率波动：可能影响公司出口业务的利润。
• 行业下滑：若行业景气度超预期下滑，将对公司业绩造成不利影响。

估值指标

结论

公司凭借产能扩张、产业链延伸及出口景气，实现了业绩的快速增长。毛利率和净利率持续提升，期间费用率下降，盈利能力增强。未来三年盈利预测显示公司业绩有望稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。建议投资者关注公司未来发展潜力，给予“增持”评级。