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长海股份（300196）证券研究报告总结

核心内容

长海股份（300196）是一家专注于玻璃纤维及制品生产与销售的公司，近期发布了2021年一季报，显示其业绩表现超预期，公司基本面持续改善，未来成长性较强。报告维持“审慎增持”的投资评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利提升空间。

主要观点

• 业绩表现：2021年一季度公司实现营收5.54亿元，同比增长40.03%；归母净利润1.06亿元，同比增长89.16%；扣非后归母净利润1.01亿元，同比增长94.62%。销售净利率提升至19.12%，同比增加4.91个百分点。
• 行业景气度：玻璃纤维及制品行业需求旺盛，公司受益于行业景气度持续走高，销量和价格齐升，推动业绩增长。
• 成本控制：销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所下降，但财务费用率上升，主要受发行可转债影响。
• 资产负债情况：资产负债率从2020年的23.6%上升至2021年的28.1%，主要由于融资活动增加，但公司整体财务状况仍稳健。
• 现金流变化：经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，同比大幅下降，主要由于销售商品收款增加；投资活动现金流净额为-4.25亿元，因新增固定资产投资；筹资活动现金流净额为-0.18亿元，主要因银行借款减少。
• 产能扩张：公司正在建设一条年产10万吨的玻纤及制品池窑，达产后玻纤产能将增加50%至30万吨。同时，公司计划新建5条薄毡生产线，预计薄毡产能将增长130%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.74亿元、6.34亿元、7.19亿元，对应2021年4月26日股价的PE分别为14.6倍、10.9倍、9.6倍，显示估值逐步下降，盈利增长预期良好。
• 市场前景：玻纤价格维持高位，市场成交良好，出口订单增加。预计2021年上半年价格仍有望上涨，下半年随着产能释放，价格将趋于稳定。
• 产业链优势：公司玻纤产业链较为完整，随着产线升级，生产成本有望持续降低，进一步提升盈利能力。

关键信息

财务数据概览

产能扩张

• 玻纤产能：当前产能约为20万吨，预计2021年达产后将增加至30万吨。
• 薄毡产能：当前产能为4.35亿平米，预计2021年达产后将增至10亿平米。

现金流情况

资产负债表关键数据

风险提示

1. 玻纤价格大幅波动
2. 宏观经济波动及疫情等不可抗力影响
3. 玻纤需求不及预期或市场供给增量高于预期
4. 公司投产进展不及预期
5. 汇率大幅波动

投资建议

公司当前估值较低，未来盈利能力有望持续提升，同时产能扩张将带来新的增长点。建议投资者审慎增持，关注其在玻纤行业中的成长潜力与盈利提升空间。