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锌产业链周度报告总结

国泰君安期货研究所季先飞首席分析师认为，当前锌市呈现供需分化格局，内外盘联动，短期震荡，但中长期仍偏空。

一、供需分析

1. 供应端：锌精矿供应增加较为确定，冶炼利润处于历史中位，随着炼厂集中检修结束及新建项目投产，供应压力逐步显现，未来过剩逻辑将显性化，逐步体现为社会库存累积。
2. 需求端：下游消费进入传统淡季，镀锌、压铸等细分领域开工率有所波动。镀锌开工率边际回升，但压铸锌合金需求偏弱。尽管补库需求带来短期支撑，但中长期终端消费疲软。

二、价格走势

• 短期：锌价运行于高位，短期虽因宏观因素利好震荡上行，但库存累库温和，空头谨慎，预计维持震荡格局。
• 中长期：供需过剩逻辑逐步显现，库存持续累积，空头策略性价比高，建议逢高空思路。

三、内外市场

• 国内：供应增量、需求边际下滑，沪锌在淡季可能偏弱，建议持有中短期正套头寸。
• 国际：LME锌库存小幅下降，结构变化趋缓，内外价差维持贴水格局，海外溢价相对稳定。

四、数据与风险

• 库存方面：上上周沪锌总库存及社会库存有所回升，保税区库存企稳。
• 资金与持仓：持仓量处于历史高位，市场观望情绪浓厚，需关注资金流向变化。
• 海外因素：欧洲天然气价格波动、碳排放政策可能影响海外产量，国内监管博弈亦存扰动。

五、策略建议

• 中长期：逢高空思路为主。
• 套保建议：国内供增需减期间建议继续持有正套。

总结：锌市供需边际转向过剩，短期震荡，中长期偏空。需关注冶炼利润、库存变化及宏观环境变化对价格走势的影响。