20161211-华泰证券-油服产业链深度报告：油价回升推动行业筑底复苏_21页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告主要分析了2016年国际原油价格走势及对机械设备、专用设备II行业的影响，重点探讨了油价回升对油服行业的影响，并提出了投资策略和推荐公司。

主要观点

• 油价回升推动油服行业筑底复苏。
• 原油定价机制已从边际需求定价回归到边际成本定价。
• 油价预计将在60美元/桶的中枢波动，维持在50-70美元之间震荡。
• 特朗普新政对国际油价存在潜在不确定性，低油价不符合美国核心利益。
• 油服行业正处于投资启动期，把握40-60美元/桶的油价区间是投资最佳时机。

关键信息

一、需求端分析

• 全球原油消费增速持续放缓，OECD国家石油需求呈负增长。
• 中国作为需求增量主导国，石油需求增速从24%下降至3%左右。
• 印度虽然保持8%左右增速，但其石油消费体量远小于中国，难以接替。
• 全球石油库存达到历史高位，抑制了库存需求。

二、供给端分析

• 供给过剩局面有所改善，OPEC与非OPEC国家达成减产协议。
• 美国页岩油产量自2015年3月开始下滑，产量降至397万桶/日。
• 哈伯特峰值定律表明老油田产量不可避免地将开始衰减。
• 低油价抑制了海洋油气等高成本开采项目的发展。

三、油价预测

• 油价预计在60美元/桶波动，短期内可能震荡。
• 60美元/桶是资本开支扩张的起点，页岩油复产需要一个季度。
• 长期来看，油价或将回归到60-80美元/桶区间。

四、投资策略

• 抓住40-60美元/桶的油价区间，进行投资布局。
• 推荐关注两类公司：
  1. 海外低成本油气开发市场或美国页岩油气油服业务敞口较大的公司。
  2. 利用行业周期谷底进行并购和技术提升的企业。

五、重点推荐公司

六、行业传导机制

• 油价变化→资本开支调整→服务与设备公司业绩变化。
• 油价传导至业绩端需时滞约1-2年。
• 40-60美元/桶为投资启动期，60美元/桶为行业扩张期。

七、公司分析

惠博普

• 业务涵盖油气处理系统、油气开采系统、油田环保系统和工程技术服务。
• 成功转型为EPC工程总承包商，与安东合作成效初显。
• 海外业务占比超过60%，在手订单充足，业绩稳步增长。
• 布局环保第二主业，拓展管道运维业务，打造新增长极。

杰瑞股份

• 构建一体化产业优势，涵盖EPC、工程技术服务、环保服务等。
• 在行业低谷主动去产能，海外拓展及新主业布局大幕开启。
• 2016年预计海外收入占比超过国内收入。
• 在手现金充裕，合同前期成立的60亿产业基金为外延扩张提供资金支持。

风险提示

• 油价持续低位。
• 订单执行、项目建设、新业务拓展不达预期。
• 宏观经济下行。

图表目录

• 图表1：影响国际原油价格定价的诸多因素
• 图表2：原油供需曲线及定价机制
• 图表3：全球季平均原油需求量及增速
• 图表4：OECD国家季平均原油需求量
• 图表5：发展中国家季平均原油需求量及增速
• 图表6：OECD战略储备库存及相当净进口天数
• 图表7：OECD战略及商业总库存及相当需求量天数
• 图表8：全球原油季平均供给量及增速
• 图表9：美国页岩油与常规油气产油结构
• 图表10：美国页岩油产量变化
• 图表11：美国四大页岩油产区产量变化
• 图表12：OPEC国家季平均原油供给量及增速
• 图表13：全球各区域海上钻机数变化
• 图表14：全球陆上钻机数和海上钻机数变化
• 图表15：原油供需平衡及油价变化
• 图表16：油价传导机制
• 图表17：油价传导时滞规律
• 图表18：02-08年间A股板块不同油价阶段涨跌幅
• 图表19：08-16年间A股板块不同油价阶段涨跌幅
• 图表20：油价低迷期行业投资策略
• 图表21：惠博普营业收入和净利润及增速
• 图表22：惠博普2015年业务营收结构
• 图表23：杰瑞股份营业收入和净利润及增速
• 图表24：杰瑞股份2015年业务营收结构

评级说明

• 行业评级：机械设备、专用设备II均为“增持”。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

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