20170203-浙商证券-油服行业深度报告：供需关系转变助升油价，油服行业有望业绩反转_18页_2mb

油服行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了全球原油供需关系的变化趋势，以及其对油价和油服行业的影响。随着全球原油供需关系从供大于求逐渐转向供不应求，油价有望缓慢震荡上行，油服行业或将迎来业绩反转。报告重点指出，2017年下半年至2018年，全球原油供需关系可能再次紧张，油价有望在50~70美元区间震荡，下半年可能达到60~80美元。

主要观点

1. 供需关系转变，油价获支撑

• 油价定价机制转变：从边际需求定价回归到边际成本定价，油价逐渐向成本趋近。
• 供需关系是油价走势的关键因素：供需平衡时油价稳定，供需失衡时油价剧烈波动。
• 减产协议助力供需紧平衡：OPEC和非OPEC国家达成减产协议，有助于缓解供需失衡，但实际减产幅度可能低于预期。

2. 未来原油供需关系可能再次紧张

• 需求持续增长：全球原油需求预计在2017年增加约140万桶/天。
• 资本支出减少效应显现：由于2014年油价暴跌，资本支出大幅减少，传导至供应端需2年时间，2018年供应可能面临压力。
• 剩余产能释放完毕：OPEC剩余产能已基本释放，无法再大幅增加产量。
• 哈伯特峰值定律：老油田产能逐渐衰减，开采成本上升，对油价形成支撑。

3. 预计未来油价将缓慢震荡上行

• 成本支撑油价：50美元可能是未来几年油价的低点。
• 页岩油对油价影响有限：页岩油产量衰减率高，对全球供应影响有限。
• 特朗普政策对油价有利：特朗普上台后对能源行业的支持，有助于油价回升。

4. 石油采掘服务行业或将迎来业绩反转

• 油价回暖带动资本支出：油价回升将促进上游公司增加资本支出，油服行业受益。
• 北美市场率先回暖：美国钻井数量回升，页岩油产量有望增长。
• 重点关注标的：
  • 通源石油：积极进行并购重组，拓展海外市场，未来有望受益于油价回升和人民币贬值。
  • 石化机械：正积极向油气综合服务商转型，受益于国企改革和天然气需求增长。

关键信息

• 油价波动原因：供需关系变化、资本支出周期、页岩油衰减、地缘政治因素等。
• OPEC减产协议：2016年11月达成减产协议，减少120万桶/日，非OPEC国家减少55.8万桶/日。
• 页岩油复苏：随着油价企稳，美国页岩油生产商开始增加资本支出，带动油服市场回暖。
• 行业投资逻辑：油价上涨将带动油服行业业绩反转，特别是北美市场表现突出。
• 风险提示：原油价格大幅下滑、业务整合低于预期、上游投资减少。

重点关注标的

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

风险提示

• 原油价格大幅下滑
• 业务整合低于预期
• 上游投资减少

法律声明

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