20170203-浙商证券-油服行业深度报告_供需关系转变助升油价_油服行业有望业绩反转_17页_1mb

油服行业深度报告总结

核心内容概述

本报告发布于2017年2月3日，主要分析了全球原油供需关系的转变对油价及油服行业的影响。报告指出，随着全球原油供需关系逐步回归紧平衡，油价有望震荡上行，油服行业或将迎来业绩反转。重点分析了油价定价机制的转变、未来供需趋势、页岩油对油价的影响以及特朗普政策对油价的潜在影响。

主要观点

油价定价机制转变

• 原油定价机制从“边际需求定价”逐步回归到“边际成本定价”。
• 2014年油价暴跌，导致全球原油供需关系失衡，油价长期高于成本。
• 当前油价已接近成本线，未来有望缓慢回升。

未来原油供需关系可能再次紧张

• 全球原油需求预计在2017年增加约140万桶/日。
• 2014年起，资本支出减少导致供应端滞后反应，预计2017年下半年及2018年供应将面临压力。
• OPEC剩余产能已基本释放完毕，无法再有大幅增长。
• 哈伯特峰值定律表明，老油田产能下降，开采成本上升，对油价形成支撑。

油价预计震荡上行

• 2017年油价预计在50~70美元/桶区间震荡，下半年可能升至60~80美元/桶。
• 50美元/桶可能是未来几年油价的底部，成本支撑油价上行。

石油采掘服务行业有望迎来业绩反转

• 油价上涨将首先带动石油公司增加资本支出，随后影响油服公司和设备公司业绩。
• 北美页岩油市场已率先回暖，将成为油价反弹过程中景气度弹性最大的区域。

关键信息

油价趋势

• 油价在2016年低至26美元/桶，2017年回升至50美元/桶附近。
• 若油价维持在50~70美元区间，2017年将出现上游资本支出的拐点。

OPEC减产协议

• 2016年11月30日，OPEC达成减产协议，减少120万桶/日产量，非OPEC国家减产55.8万桶/日。
• 预计2017年OPEC国家减产70万桶/日，与2016年产量持平。

页岩油影响

• 美国页岩油产量受油价影响较大，且存在高衰减率的问题。
• 页岩油产量预计在油价企稳后逐步恢复，但其对全球供应影响有限。

北美市场复苏

• 美国钻井数量从2014年的1600口下降至2016年5月的316口，但已开始回升。
• 油价回升带动北美页岩油市场回暖，相关油服公司受益。

重点关注标的

通源石油

• 降本增效：通过削减费用、优化业务布局，实现扭亏为盈。
• 资产重组：积极进行海外并购，如APS、Cutters等，增强国际化能力。
• 双重红利：受益于油价回升和人民币贬值。
• 收购标的业绩承诺：APS、Cutters、一龙恒业、永晨石油等公司均承诺良好业绩。
• 风险提示：原油价格大幅下滑、业务整合低于预期、上游投资减少。

石化机械

• 转型综合服务商：通过收购中石化机械，扩展产品线至钻完井一体化装备业务。
• 受益于国企改革：作为中石化旗下公司，有望受益于混合所有制改革。
• 天然气市场增长：受益于天然气和页岩气开采设备需求的增加。
• 股价低位：股价处于股灾以来最低位置，存在投资价值。
• 风险提示：改革不及预期、油价下跌。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数上涨10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数在-10%~10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

• 原油价格大幅下滑。
• 业务整合低于预期。
• 上游投资减少。

结论

随着全球原油供需关系逐步回归紧平衡，油价有望震荡上行，油服行业或将迎来业绩反转。重点关注具有并购重组能力和国企改革背景的油服公司，如通源石油和石化机械。北美页岩油市场复苏及特朗普政策对能源行业的影响也将为油服行业带来积极因素。