20260407-东吴证券-中海油服-601808.SH-钻井业务盈利水平提升_高油价下油服行业持续高景气_3页_445kb

中海油服（601808）总结

核心内容

中海油服（601808）是一家专注于能源服务的公司，其业务涵盖钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探服务四大板块。在2025年，公司业绩表现亮眼，营业收入同比增长4.1%，归母净利润同比增长22.5%，体现出公司在高油价环境下持续的盈利能力和行业高景气度。公司还积极布局科技创新与新能源解决方案，如与宁德时代签署电动化船舶合作意向书，推动绿色能源在海洋工程领域的应用。

主要观点

• 业绩增长显著：2025年公司营业收入达到503亿元，归母净利润为38.4亿元，其中钻井服务板块增长最快，收入同比增长12.8%，毛利率提升6.8个百分点，展现出强劲的盈利能力。
• 技术突破：公司获得多项技术奖项，如“璇玑”项目获国家科技进步奖，“高性能合成基钻井液体系”获OTC巴西新技术大奖，表明其核心技术竞争力不断提升。
• 新能源布局：与宁德时代合作开发电动化船舶，为海上油田作业提供更安全、可持续的解决方案，符合行业发展趋势。
• 盈利预测上调：基于公司项目进展与平台交付情况，2026-2028年归母净利润预测分别为45亿、48亿和54亿元，反映公司未来盈利增长预期。
• 估值持续走低：按2026年4月3日收盘价，公司PE（最新摊薄）逐步下降，从2024年的24.11倍降至2028年的14.05倍，显示市场对其未来增长信心增强。

关键信息

财务数据概览

各业务板块表现

1. 钻井服务

   • 2025年收入149亿元，同比增长12.8%
   • 毛利率14.3%，同比提升6.8个百分点
   • 作业日数19360天，同比增长10.6%
   • 平台日费：自升式7.4万美元/天，半潜式17.5万美元/天

2. 油田技术服务

   • 2025年收入275亿元，同比微降0.6%
   • 毛利率22.6%，同比略降0.3个百分点
   • 技术成果突出，获国家科技进步奖和OTC巴西新技术大奖

3. 船舶服务

   • 2025年收入52亿元，同比增长9%
   • 毛利率7.3%，同比提升1.5个百分点
   • 成功实施全球首次十万吨级超大型浮式生产平台的海上整体浮装和拖航作业

4. 物探服务

   • 2025年收入27亿元，同比增长0.9%
   • 毛利率3.6%，同比提升1.5个百分点
   • 以“海经”系统和“海豚”装备为核心，构建完整产业链，提升盈利稳定性

财务指标预测

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：在高油价背景下，油服行业持续高景气，公司盈利能力和业务布局不断优化，未来增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体行业需求和盈利能力
• 油价下行风险：油价下跌将对油服行业造成压力
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响海外业务开展
• 汇率波动风险：影响公司海外收入的折算收益
• 作业进展不及预期：项目推进受阻可能影响业绩增长

结论

中海油服凭借其在钻井服务、油田技术服务、船舶服务及物探服务四大板块的持续增长与技术突破，在高油价背景下展现出良好的盈利能力和市场竞争力。公司积极布局新能源与科技创新，提升业务可持续性。尽管存在一定的市场与政策风险，但其盈利预测和估值表现均显示出较强的未来增长预期，因此维持“买入”投资评级。