计算机行业科创板卫星应用系列之三：航天宏图-20190430-华鑫证券-13页_1mb

航天宏图科创板卫星应用行业分析总结

核心内容

航天宏图是一家专注于卫星遥感和北斗导航应用的国内领先企业，致力于卫星处理软件国产化，具备完全自主知识产权的卫星应用基础软件平台，为政府、军队和企业提供系统设计开发与数据分析服务。

主要观点

• 行业前景广阔：卫星应用是国家战略性新兴产业，应用领域持续拓宽，市场需求不断增长。
• 技术领先：公司拥有核心技术，如遥感影像数据快速处理、多源异构数据联合平差、深度学习目标检测等，具有较强的竞争力。
• 商业模式稳定：公司形成了“核心软件平台+行业应用+数据服务”的稳定商业模式，产品覆盖遥感图像处理、导航定位、数据服务等多个方向。
• 财务表现良好：公司营业收入和归母净利润逐年增长，2016-2018年分别增长50.85%和44.32%，归母净利润分别增长43.67%和35.92%。
• 高毛利率与研发投入：公司2018年毛利率达62.10%，高于行业平均水平，研发费用占比也高于同行业公司，体现了其对技术创新的重视。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2016年190.93亿元，2017年288.01亿元（+50.85%），2018年415.66亿元（+44.32%）。
• 营业利润：2016年35.36亿元，2017年52.59亿元（+48.72%），2018年73.87亿元（+40.47%）。
• 归属母公司净利润：2016年31.59亿元，2017年45.38亿元（+43.67%），2018年61.68亿元（+35.92%）。
• EPS：2016年0.31元，2017年0.38元，2018年0.50元。
• 募投项目：拟公开发行不超过4,150万股，募集资金总额5.6亿元，用于PIE基础平台升级改造、北斗综合应用平台建设、大气海洋应用服务平台建设。

行业背景

• 全球卫星产业：2017年全球航天产业收入为3,480亿美元，其中卫星产业收入2,686亿美元，占79%。卫星应用业务占总收入的36.5%。
• 卫星应用分类：包括卫星遥感、卫星导航、卫星通信三大方向，应用领域广泛，覆盖国土、环保、应急、气象、海洋、农业、林业、军队、金融保险、大众消费等。
• 国内发展水平：全球卫星应用与制造比值为9:1，而我国仅为3:1，显示国内卫星应用业务仍有较大发展空间。

对标公司分析

• 同行业上市公司：包括超图软件、合众思壮、北斗星通、数字政通、中科星图、世纪空间等。
• 公司估值：2019年4月25日，公司同行业上市公司的平均PE（TTM）为47.8倍，超图软件PE（TTM）为46.5倍。
• 财务比率对比：2018年，公司毛利率为62.10%，高于行业平均42.77%；研发费用占营业收入比例为12.09%，高于行业平均9.56%；管理费用占营业收入比例为15.31%，高于行业平均12.82%。

股权结构及融资历程

• 控股股东：王宇翔、张燕夫妇合计直接持有32.24%股权，并通过航星盈创控制20.08%股权。
• 融资历程：公司自2008年成立以来，经历多次增资和股权转让，2016年整体变更为股份有限公司，2017年注册资本增至12,448.3333万股，估值为13.5亿元。

风险提示

• 地理信息产业发展不及预期
• 技术更新换代的风险
• 市场系统性风险

结论

航天宏图作为国内卫星应用行业的领军企业之一，在核心技术、产品平台、市场应用等方面具备显著优势。公司处于卫星应用行业快速成长期，未来发展潜力较大。然而，其也面临行业发展的不确定性及技术更新带来的挑战。整体而言，公司具备较强的市场竞争力和盈利能力，值得投资者关注。