20230421-国盛证券-天孚通信-300394.SZ-业绩符合预期_光引擎持续加码助力800G_3页_533kb

天孚通信（300394）报告摘要

公司业绩

• 2022年公司营收1196亿元，同比增长1589%；归母净利润40.3亿元，同比增长3151%。
• 销售毛利率达51.62%，净利率33.85%，均同比大幅提升。
• 2023年一季度营收28.7亿元，同比增长15%；归母净利润9.214亿元，同比增长1114%。

行业前景

• AI推动全球算力和流量需求增长，光通信市场前景乐观。
• 北美云厂商2022年资本支出同比增长197.4%，海外科技公司加速布局AI。
• 光模块/器件产业国产化趋势明显，认为我国光通信产业2023年将迎新增量。

竞争优势

• 加码400G/800G光模块器件，提高毛利率并拓展技术边界。
• 实现光引擎批量交付，激光雷达实现定点生产，品类扩张强化学竞争壁垒。
• 技术积累支持面向5G、核心网、数据中心等下游的持续增长。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标为2023-2025年归母净利润52.1/68.2/85.9亿元（对应EPS 1.32/1.73/2.18元）。
• 当前PE 54/41/33倍，未来估值支撑较强。

风险提示

• 算力需求或低于预期；光通信市场遇冷；新品拓展不及预期。

财务预测

• EPS分别为1.02元（2022）、1.32元（2023）、1.73元（2024）、2.18元（2025）。
• PE分别为92倍（2021）、96倍（2022）、54倍（2023）、41倍（2024）、33倍（2025）。

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详见原文。