20230426-天风证券-天孚通信-300394.SZ-光引擎放量带动有源业务高增_一季度毛利率同比提升_4页

天孚通信（300394）被维持“增持”评级，目标价未明确提及，但上调了2023-2025年盈利预测。公司2022年收入同比增长1589%，归母净利润增长3151%；2023Q1收入同比增长15%，归母净利润增长1114%。业绩增长主要由光引擎等有源业务驱动，毛利率持续提升得益于规模效应和成本优化。公司已发展成为领先的平台型光器件公司，拥有全球化生产基地布局，产品线覆盖光通信核心器件，并正在拓展激光雷达、医疗检测等新领域。风险包括下游需求不及预期、新产品进度延迟、地缘政治风险及行业周期波动等。

报告核心内容概述：

1. 投资评级与目标价：维持“增持”，目标价未调整。
2. 财务数据：2022年收入1196亿元，同比增长1589%；归母净利润403亿元，同比增长3151%；2023Q1收入287亿元，同比增长15%，归母净利润92亿元，同比增长1114%。
3. 业务分析：主要增长点来自光引擎（有源业务），全球数据中心建设需求支撑无源器件增长。毛利率同比提升主要得益于高毛利产品贡献及生产成本优化。
4. 发展布局：建立国内外生产基地，提升全球服务能力；拓展激光雷达、医疗检测等新增长点。
5. 盈利预测：上调2023-2025年归母净利润预计至498/646/829亿元（原497/607亿元），当前估值52X/40X/31X PE。
6. 风险提示：下游需求波动、技术创新风险、地缘政治等。