20230825-国联证券-天孚通信-300394.SZ-光引擎进展顺利_有源业务收入和毛利率高速增长_3页_302kb

天孚通信2023年半年度报告分析总结

关键事件

公司发布2023年半年度报告，实现营收664亿元（同比增长1501%），归母净利润236亿元（同比增长3642%），业绩显著增长。

业绩驱动因素

1. AI与数据中心需求带动
   全球算力需求增长驱动高速光器件销售，尤其光有源器件业务。
2. 产品结构调整
   • 光无源器件收入下降1290%，但毛利率同比提升319%；
   • 光有源器件收入增长18507%，毛利率同比提升1476%，成为核心增长动力。
3. 研发投入强劲
   研发费用063亿元（占营收9.55%），重点推进高速光引擎、激光雷达等产品。

财务预测

• 营收：2023-2025年预计1615亿（+3500%）、2100亿（+3000%）、2730亿（+3000%）。
• 利润：归母净利润预计501亿元（+2442%）、643亿元（+2832%）、828亿元（+2869%）。
• 估值：2025年PE降至23倍，EV/EBITDA为240倍，成长性数据出色。

风险提示

• 需求不及预期、光引擎业务进展、客户集中度、新领域拓展等风险需关注。

估值与评级

分析师建议增持，核心逻辑包括AI需求催化、光引擎及激光雷达新机会。