20210901-安信证券-天孚通信-300394.SZ-高速率光引擎转入量产_外延拓展激光雷达_医疗新领域_5页_966kb

天孚通信 (300394.SZ) 2021年中报总结

核心内容

天孚通信于2021年8月24日发布2021年半年度报告，报告显示公司在2021年上半年实现了营业收入4.90亿元，同比增长24.71%；归母净利润1.38亿元，同比增长9.15%。2021年第二季度实现总营收2.46亿元，同比增长4.33%，但归母净利润同比下降15.17%。

主要观点

• 业绩短期承压，下半年有望修复
  上半年业绩受国内5G基站建设放缓、原材料成本上升及高强度研发投入影响，净利率下降至28.39%。但下半年国内运营商5G建设需求确定性强，电信光模块需求显著增加，有望带动业绩修复。

• 北极光电转产，提升盈利能力
  公司2020年完成对北极光电的收购，其技术积累深厚，海外业务经验丰富。由于北极光电毛利率低于公司，对2021H1盈利能力造成一定影响。但转产至江西后，可降低人力成本并提升产品良率，预计带动盈利能力回升。

• 拓展新领域，培育增长点
  公司首次向光通信领域外拓展，已为激光雷达、医疗检测等多个客户提供产品送样，包括基础元器件和集成封装产品。激光雷达和医疗检测市场前景广阔，有望成为公司新的增长引擎。

• 研发投入效果显著，高速光引擎量产
  上半年研发投入5274.6万元，同比增长42.29%，研发费用率提升至10.77%。公司高速光引擎产品已实现量产，未来将根据订单逐步扩大产能，400G、800G配套光器件也实现研发送样和量产。

关键信息

财务表现

市场拓展

• 海外销售收入为2.36亿元，占比超48.1%，同比增长63.5%。
• 公司已为激光雷达、医疗检测等新领域客户提供产品送样，市场前景广阔。

未来预测

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：36.60元
• 估值方法：基于2022年PE30X，对应市值143亿元。

风险提示

• 北极光电转产效果不及预期
• 客户验证结果不及预期
• 运营商资本开支不及预期
• 高速率光模块需求迭代不及预期

财务指标

市场前景

• 激光雷达市场：2025年中国市场规模预计达43.1亿美元，2019-2025年CAGR达63.1%。
• 医疗检测市场：2021-2026年第三方诊断行业市场规模CAGR预计为15%，2026年市场规模有望突破560亿元。

财务报表预测

投资价值分析

• 公司具备较强的产业链整合能力，产品拓展速度快。
• 高端硅光高速光引擎进入量产阶段，未来有望带动光无源业务放量。
• 非光通信领域拓展带来新的增长点，市场空间广阔。
• 预计公司未来三年收入和净利润将持续增长，2023年收入预计达22.4亿元，净利润达6.3亿元。

投资建议

• 公司具备良好的成长性和盈利能力，未来增长动能强劲。
• 给予“买入-A”评级，目标价为36.6元，对应市值143亿元。
• 投资者应关注公司新业务拓展进展及运营商资本开支情况。