20220220-太平洋-医药_医药板块性价比凸显_进入布局区间_18页_1mb

报告摘要

医药行业分析总结

核心内容概述

本报告聚焦医药行业近期走势及未来发展趋势，重点分析了细胞基因治疗（CGT）CDMO行业、医药板块整体表现、投资建议及风险提示等内容，指出医药板块性价比凸显，进入布局区间。

主要观点

1. CGT行业快速发展

技术优势：CGT通过基因表达、沉默或体外改造手段实现疗法升级，尤其在癌症（CAR-T、TCR-T）和罕见病治疗中表现突出。
研发热度：截至2021年10月，CGT在研项目达1890项，其中近30%处于临床阶段。
市场前景：预计2030年前后上市药物数有望超过100个，以20%临床成功率为基准。
外包趋势：CGT生产高度依赖CDMO，外包渗透率超65%，远高于传统生物制剂的35%。病毒载体生产尤为复杂，外包率仍将维持高位。
市场规模预测：2025年全球CGT CDMO市场规模预计达101亿美元（年复合增长率35%），中国市场达17亿美元（年复合增长率51%）。
CDMO巨头受益：Lonza、药明康德等CXO企业凭借产能和GMP标准优势，有望分享市场增长红利。

2. 病毒载体供需分析

主流载体：AAV（基因治疗）和LV（细胞治疗）是CGT主要递送方式。
AAV供需缺口：由于部分适应症剂量较大，AAV存在较大供需缺口。
LV供应充足：LV供应可满足商业化需求，但未来CAR-T类项目可能对产能释放产生影响。
生产技术：上游以多质粒瞬转工艺为主，下游收率低（15%-30%）。远期稳转悬浮培养将成为主流。

3. 医药板块行情回顾

整体表现：本周生物医药板块上涨4.84%，涨幅位居中信一级行业第二。
子板块涨幅：医疗服务领涨（11.46%），医疗器械、化学原料药、生物医药等板块涨幅均超5%。
中药饮片：唯一下跌的子板块，跌幅2.82%。
个股表现：翰宇药业（+40.8%）、博腾股份（+36.15%）涨幅较大；海翔药业（-12.57%）、海辰药业（-10.87%）跌幅较大。

关键信息

4. 投资建议

短期策略：
- 优选快速增长、估值合理的公司：
  - 疫苗：万泰生物、智飞生物、康泰生物
  - 口腔耗材：正海生物、时代天使
  - 生命科学上游：键凯科技、诺唯赞、百普赛斯
- 下行风险有限，静待基本面催化：
  - 血制品：天坛生物、华兰生物
  - 药店：益丰药房、一心堂、老百姓、大参林
  - 医疗器械：迈瑞医疗
  - 辅助生殖：锦欣生殖
  - 舌下脱敏：我武生物
  - 药用玻璃：山东药玻
中长期趋势：
- 集采影响下：企业需通过持续创新和产品迭代维持竞争优势。
- DRG/DIP改革：推动民营医疗机构提升经营效率，成为投资重点。
- 产业升级：国内医药产业向全球价值链上游迁移，制造能力不断提升。

5. 行业趋势与机会

上游原材料竞争力凸显：
- 生命科学支持产业链：国产试剂质量达国际领先水平，具备高成长性。
- IVD原料和耗材：受疫情影响，全球供应链向中国转移。
国际化进程：中国企业关键技术突破，部分企业具备与国际巨头竞争实力。

代码	名称	最新评级	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）	股价（22/02/18）
300122	智飞生物	买入	2.1	5.2	5.9	5.9	34	72	21	21	125.18
300601	康泰生物	买入	1.0	1.7	2.8	3.6	82	48	29	22	81.08
600161	天坛生物	买入	0.5	0.7	0.8	0.7	59	40	33	39	27.42
002007	华兰生物	买入	0.9	1.0	1.3	1.5	30	26	21	17	26.10
002727	一心堂	买入	1.3	1.7	2.1	2.6	22	25	14	12	30.21
603233	大参林	买入	1.6	1.5	1.9	2.3	28	25	20	16	36.96
300760	迈瑞医疗	买入	5.5	6.8	8.2	10.0	58	47	39	32	319.00
300832	新产业	买入	2.3	1.3	1.8	2.3	31	30	21	16	37.50
6699	时代天使	买入	1.0	1.6	2.4	3.2	34	72	74	56	178.00

风险提示

政策风险：集采、DRG/DIP等政策对行业有潜在影响。
价格风险：部分产品价格波动可能影响盈利能力。
业绩不及预期：企业增长不及预期或市场环境变化。
研发风险：新技术研发进度不及预期。
业务拓展风险：CDMO企业订单获取、产能释放不及预期。
医疗事故风险：医疗行业相关风险。
境外疫情不确定性：影响全球市场。
并购整合风险：企业并购后整合效果不达预期。

结论

医药行业整体表现强劲，板块估值和溢价率提升，尤其在CGT、医疗器械、医疗服务等细分领域表现突出。未来，随着CGT技术成熟和CDMO市场扩张，行业增长潜力巨大。同时，集采和DRG/DIP改革推动行业向高质量、高效率方向发展，具备持续创新能力的企业将更具竞争力。建议投资者关注具备技术优势、增长潜力和估值合理的优质公司，把握行业长期发展机遇。

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