20220220-中泰证券-凯莱英-002821.SZ-再签大订单_夯实主业提速预期_5页_714kb

凯莱英（002821.SZ）公司点评总结

核心内容

凯莱英（002821.SZ）是一家专注于小分子创新药研发与生产的CDMO（合同研发生产组织）企业。2022年2月20日，公司公告与海外客户签订了一项累计合同金额约35.42亿元的小分子创新药供货合同，该合同已生效。此次订单是公司继2021年11月17日和2021年11月29日分别签约30.3亿元和27.2亿元后的又一重大订单，三个订单累计金额达92.92亿元，进一步巩固了公司在小分子CDMO领域的领先地位。

主要观点

• 大订单落地，业绩有望提升：新订单的签订有助于公司2022年业绩的增厚，也体现了公司在小分子CDMO领域的综合竞争优势，包括质量、效率和成本控制等方面。
• 业务需求旺盛，产能加速扩张：公司凭借连续流化学、酶催化等核心技术，承接了大量从临床前到商业化的CDMO项目，其中17个为超10亿美元的重磅品种。为满足业务增长需求，公司正在加速扩充产能，预计2021年底产能将达到4369.8立方米，2022年底达到5869.8立方米。
• 全产业链布局，拓展增长空间：公司不仅在小分子CDMO领域深耕，还自建化学合成大分子、生物工程、制剂及生物大分子CDMO平台，并通过并购冠勤医药、医普科诺整合CRO业务，提供全流程一体化外包服务，为未来增长提供新动能。
• 盈利预测上调：基于新订单情况，公司2021-2023年收入预测为45.83亿元、87.81亿元、106.01亿元，同比增长45.52%、91.59%、20.72%；归母净利润预测为10.58亿元、20.53亿元、24.63亿元，同比增长46.53%、93.99%、20.00%。公司未来增长潜力较大，有望享受行业高景气带来的估值溢价。

关键信息

公司财务概况

• 总股本：264.3百万股
• 流通股本：253.2百万股
• 市价：307.19元
• 市值：81,190.3百万元
• 流通市值：77,789.5百万元

盈利预测（单位：百万元）

估值指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 评级说明：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告基于公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后的情况。
• 核心技术人员流失风险：公司为技术密集型企业，技术人才是核心竞争力，存在人才流失或短缺的风险。
• 毛利率下降风险：随着公司规模扩大，若无法持续保持技术与产品优势，毛利率可能趋同行业水平而下降。
• 原材料供应风险：公司依赖基础化工原料、化学试剂和溶剂，若发生供应短缺或价格波动，将影响正常经营。
• 环保和安全生产风险：随着产能扩张，环保及安全生产压力增大，存在因设备故障、人为失误或自然灾害导致事故的风险。
• 汇率波动风险：公司海外销售占比超过85%，以美元结算，汇率波动将对公司业绩产生显著影响。