20220824-华安证券-和元生物-688238.SH-业绩稳健增长_CDMO板块成长性凸显_5页_820kb
报告摘要
和元生物2022年半年报分析总结
核心内容概览
和元生物在2022年半年报中展示了其在基因治疗CDMO业务板块的强劲增长，同时在CRO业务板块增速放缓，但公司通过技术积累和市场拓展保持了整体业绩的稳健增长。公司正积极布局海外市场，并加快产能建设，以支持未来业绩放量。分析师谭国超对和元生物维持“增持”投资评级。
主要财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 2.55 | 3.64 | 5.68 | 8.53 |
| 归属母公司净利润（亿元） | 0.54 | 0.81 | 1.19 | 1.78 |
| 毛利率（%） | 51.3 | 51.1 | 50.9 | 50.4 |
| 净利率（%） | 21.3 | 22.2 | 21.0 | 20.9 |
| ROE（%） | 5.9 | 3.7 | 5.1 | 7.1 |
| EPS（元） | 0.14 | 0.16 | 0.24 | 0.36 |
| P/E（倍） | 0.00 | 149.14 | 101.06 | 67.66 |
| P/B（倍） | 0.00 | 5.49 | 5.20 | 4.83 |
| EV/EBITDA（倍） | -9.13 | 86.91 | 63.27 | 41.78 |
业绩表现
- 2022H1业绩：公司实现营业收入1.35亿元，同比增长36.24%；归母净利润2002.58万元，同比增长29.65%；扣非归母净利润1729.92万元，同比增长64.14%。
- 单季度表现：2022Q2实现营收6178.27万元，同比增长17.90%；归母净利润795.64万元，同比增长31.00%。
- 毛利率与净利率：毛利率为47.64%，净利率为14.85%，费用端相对稳定，管理费用率20.21%，销售费用率9.57%，财务费用率-7.97%。
- 增长驱动：CDMO业务贡献了79.25%的营收，同比增长47.98%，成为主要增长引擎。
业务板块分析
基因治疗CRO业务
- 收入：2022H1实现收入2438.37万元，同比增长2.17%，占营收比重18.08%。
- 现状：主要面向科研端客户，受疫情冲击较大，增速放缓。
- 应对措施：推出“元载体”新品牌与服务，提升市场占有率，快速响应市场需求变化。
基因治疗CDMO业务
- 收入：2022H1实现收入1.07亿元，同比增长47.98%，占营收比重79.25%。
- 成长性：尽管部分项目因疫情延期，但整体业务增长良好。
- 业务拓展：涵盖溶瘤病毒、AAV基因治疗、细胞治疗等领域，同时布局干细胞、NK细胞、mRNA等新型CDMO业务。
- 订单储备：截至2022H1，公司累计新增订单超1.3亿元，在手未执行订单超3.5亿元，为后续增长提供保障。
全球战略布局
- 美国子公司成立：2022年6月7日，公司在美国设立全资子公司，以拓展海外市场，提升品牌知名度。
- 目标：增强海外市场销售能力，增加海外客户及收入规模，加快全球化运营进程。
技术与研发
- 研发投入：2022H1研发费用为1417.46万元，同比增长67.94%，占营收比重10.51%。
- 研发成果：上半年新申报专利、商标等27件，获授权专利4件，累计授权专利19项，在审专利43项。
- 技术护城河：公司具备基因治疗载体开发、生产及质控两大核心技术集群，技术优势明显。
产能建设
- 现有产能：公司已建成国内第一条基因与细胞治疗GMP生产线。
- 临港基地：预计建成92000平方米的产能，一期建设新增约5000平方米的细胞生产线，2023年初试运行。
- 二期规划：22条产线计划于2025年投产，将提供质粒、慢病毒、腺相关病毒、溶瘤病毒等大规模生产服务，达产后CDMO/CMO业务收入有望超过15亿元。
投资建议
- 盈利预测：预计2022~2024年营收分别为3.64/5.68/8.53亿元，同比增速分别为42.7%/56.2%/50.2%。
- 净利润预测：预计2022~2024年归母净利润分别为0.81/1.19/1.78亿元，净利润同比增速分别为48.9%/47.6%/49.4%。
- 估值：对应2022~2024年EPS分别为0.16/0.24/0.36元/股，估值分别为149X/101X/68X。
- 评级：维持“增持”评级，认为公司具备高成长属性。
风险提示
- 疫情反复：可能影响业务开展与交付。
- 行业监管：政策趋严可能带来合规成本上升。
- 下游需求：新药研发及商业化进展不及预期。
- 原材料与设备采购：成本波动可能影响利润。
- 产能建设：扩建进度不及预期。
- 行业竞争：CDMO领域竞争加剧。
分析师信息
- 谭国超：华安证券医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生医疗（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所。
- 研究助理：未提及。
重要声明
- 分析师声明：本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
- 免责声明：华安证券研究所提供本报告，不构成任何投资建议，亦不承担因使用本报告内容而产生的任何损失责任。
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