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聚丙烯进入成本支撑区间总结

核心内容概述

2022年2月第二周，聚丙烯期货与现货价格快速回落，现货价格已跌至春节前水平。尽管原油价格维持强势，但聚丙烯市场仍面临较大的供需压力，企业利润受到压缩。整体来看，市场对聚丙烯的供需预期较为悲观，但成本支撑较强，预计PP05合约价格将在8200-8600元/吨区间震荡，短期交易策略以逢低做多为主。

主要观点

• 价格回落与成本支撑并存：聚丙烯现货价格回落至节前水平，但原油价格高位运行，导致油制聚丙烯利润大幅亏损，成本支撑作用凸显。
• 需求端表现分化：部分下游如BOPP开工快速回升，汽车产量转正，但家电需求受房地产拖累表现一般。
• 产业链利润承压：丙烯、乙烯下游产品利润亏损幅度较大，部分企业有降负意愿，显示现金流压力。
• 库存压力显现：上游生产商库存持续累积，贸易商库存略有下降，终端库存积压，消化节前库存为主。
• 进口影响有限：韩国丙烯装置受干扰，短期进口偏少，内外价差倒挂，国内进口利润较差。

关键信息

一、聚丙烯价格体系

• 现货价格回调：2月18日，华东拉丝价格为8360元/吨，周环比下跌140元；低熔共聚价格为8650元/吨，周环比下跌100元。低熔共聚-拉丝价差为290元/吨，略有走强。
• 粒-粉价差转负：截至2月18日，华北粉料价格为8400元/吨，粒-粉价差为-40元，显示粉料相对强势。
• 外盘报价回暖：聚丙烯外盘报价在原油带动下走强，导致国内进口利润较差。
• 价格结构扁平化：当前聚丙烯现货、05、09合约价格结构较为扁平化，若需求不足，价格结构可能整体下移，进入熊市结构。

二、聚丙烯产业链及利润

• 动力煤价格走弱：内蒙古动力煤平仓价为800元/吨，京唐港动力煤市场价为970元/吨，预计价格仍有下行动力。
• 原油价格维持强势：OPEC+增产缓慢，地缘政治因素导致布伦特油价高位震荡，油制聚丙烯利润表现较差。
• 丙烷价格回升：丙烷现货价格回升至高位，PDH利润表现不佳。
• MTO与粉料利润不佳：华东MTO和华北粉料利润均表现不佳，显示产业链承压。

三、丙烯产业链及供需

• 丙烯价格跟随油价上涨：韩国丙烯FOB价格涨至1151美元/吨，山东丙烯价格为7900元/吨，国内丙烯价格周度回落。
• 丙烯进口减少：12月丙烯净进口12.74万吨，环比减少1.329万吨，韩国装置爆炸影响国内进口。
• 国内丙烯产量创新高：1月国内丙烯产量为375.74万吨，继续创新高。
• 丙烯开工负荷高位：截至2月17日，国内丙烯周度开工负荷为81.75%，处于高位。
• 丙烯下游价格企稳反弹：环氧丙烷、丙烯腈、丙烯酸等下游产品价格节后小幅反弹，显示市场企稳迹象。

四、聚丙烯供应情况

• 聚丙烯产量创新高：1月国内聚丙烯粉料产量为29.95万吨，粒料产量未明确，但整体开工负荷提升至高位。
• 聚丙烯排产结构变化：拉丝排产回落至31%附近，共聚注塑和均聚注塑排产占比分别为18%和16%，显示产品结构调整。
• 进出口情况：12月PP进口量25.61万吨，出口12.74万吨，净进口12.74万吨，净进口大幅减少。

五、聚丙烯下游需求情况

• 塑编、BOPP、注塑开工回升：节后第二周塑编、BOPP、注塑开工快速回升，但部分负荷仍不高。
• BOPP开工提升：12月BOPP企业停机检修装置减少，节后复工迅速，本周开工负荷达64%。
• 终端需求表现：
  • 水泥产量1-12月累计同比下降1.2%，12月当月同比下降11.1%，但春节后基建提速或提振需求。
  • 汽车产量12月当月同比增加3.4%，1-12月累计增加4.8%，库存较低，预计年后补库提振需求。
  • 家电需求疲软，12月空调、洗衣机、电冰箱产量同比分别下降1.7%、2.7%、5.2%，主要受房地产影响。
• 塑料制品产量回升：12月塑料制品产量同比增加2.4%，1-12月累计增加5.9%，出口保持韧性，同比增加29.1%。

六、聚丙烯库存情况

• 上游生产商累库：样本生产企业库存持续累积，贸易商库存略有下降。
• 终端库存积压：橡胶和塑料制品业存货及产成品库存有所积压，下游工厂消化节前库存为主。

后期展望

• 关注上游开工与春季需求：后期需关注上游丙烯开工是否下降以及春季需求是否回暖。
• 短期交易策略：短期交易仍以逢低做多为主，主要逻辑为PP05合约春季需求回暖及成本支撑。
• 价格结构风险：若需求难以跟随，价格结构可能整体下移，进入熊市结构。

数据来源

• Wind
• 卓创

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