20210312-东北证券-普洛药业-000739.SZ-上调盈利预测_CDMO发展进入快车道_4页_672kb

普洛药业（000739）公司点评报告总结

核心内容概述

普洛药业（000739）是一家专注于化学制药和医药生物领域的公司。2021年3月12日发布的2020年年报显示，公司全年实现营收78.80亿元，同比增长9.28%，归母净利润8.17亿元，同比增长47.58%。公司上调了2021-2023年的盈利预测，并维持“买入”评级，同时将目标价由20元上调至30元。

主要观点

• 整体业绩稳健增长：2020年公司营收和净利润均实现显著增长，显示公司具备良好的盈利能力。
• CDMO业务快速增长：CDMO业务成为公司发展的主要驱动力，实现营收10.55亿元，同比增长46.14%，毛利率提升4.33个百分点，项目规模不断扩大。
• 制剂业务受疫情影响：2020年上半年制剂业务营收大幅下降37.16%，毛利率减少11.21%，但下半年随着疫情缓解，业务逐步恢复。
• 盈利预测上调：公司上调2021-2023年归母净利润预测至11.70/15.08/19.06亿元，对应PE分别为25/20/15倍，显示出对公司未来增长的信心。
• 估值指标持续优化：随着盈利增长，公司市盈率、市净率等估值指标逐步下降，表明市场对公司价值的认可度提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为78.80亿元，同比增长9.28%；预计2021-2023年分别为93.68亿元、112.41亿元、135.57亿元，年均增长率约为20%。
• 归母净利润：2020年为8.17亿元，同比增长47.58%；预计2021-2023年分别为11.70亿元、15.08亿元、19.06亿元，年均增长率约为26%。
• 每股收益：2020年为0.69元，预计2021-2023年分别为0.99元、1.28元、1.62元。
• 市盈率：2020年为33.59倍，预计2021-2023年分别为25.17倍、19.52倍、15.44倍。
• 市净率：2020年为6.25倍，预计2021-2023年分别为5.29倍、4.17倍、3.28倍。
• 净资产收益率：2020年为18.60%，预计2021-2023年分别为21.04%、21.34%、21.24%，显示公司盈利能力持续增强。

CDMO业务发展

• 项目数量增加：公司拥有540个新报价CDMO项目，正在进行200个项目，其中研发服务88个、商业化人用药74个、商业化兽药25个、其他商业化13个。
• 客户拓展：已与70余家国内创新药客户签订保密协议，合作逐步展开。
• 基础设施投入：在上海新增3700平米实验场地，预计2021年投入使用，为CDMO业务发展提供支持。

风险提示

• 原料药价格下跌：可能对公司的毛利率产生负面影响。
• 药品调出医保目录：可能影响制剂业务的销售表现。
• 汇率下跌：可能对公司的海外业务造成压力。

财务摘要与预测

增长驱动因素

• CDMO业务扩张：项目数量和客户数量的增加，推动公司营收和利润增长。
• 研发投入加大：公司在研发和生产上持续投入，提升技术能力和市场竞争力。
• 市场恢复：随着疫情缓解，制剂业务逐步恢复，对整体业绩形成支撑。

估值与目标价

• 目标价：6个月目标价为30元，给予今年30X的PE估值。
• 当前股价：2021年3月12日收盘价为24.98元。
• 股价区间：过去12个月股价区间为16.62~28.50元。

分析师信息

• 崔洁铭：东北证券医药组分析师，复旦大学物理化学博士，华南理工大学化学工程与工艺本科，具有6年证券研究经验。
• 樊翔宇：生物医药行业研究助理，中国原子能科学研究院工学硕士，清华大学工学学士，具有3年证券研究经验。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

风险提示

• 原料药价格下跌
• 药品调出医保目录
• 汇率下跌

结论

普洛药业在2020年实现了良好的业绩增长，尤其在CDMO业务方面表现突出。随着疫情的缓解，制剂业务有望进一步恢复，公司持续加大研发投入和生产建设，为未来增长奠定基础。分析师上调盈利预测并维持“买入”评级，目标价提升至30元，显示对公司发展前景的信心。然而，公司也面临原料药价格下跌、医保目录调整和汇率波动等风险，需持续关注。