20210411-兴业证券-兴证军工观察_十四五_开局一季报发力_业绩超预期引领军工主旋律_14页_2mb

报告摘要

军工行业投资分析总结

核心内容

本报告主要分析了2021年军工板块的市场表现、重点公司盈利预测与估值、行业动态及投资机会，提出军工板块在“十四五”行业需求结构性加速背景下具备较强的长期投资价值。重点推荐了多个军工企业，如紫光国微、中航高科、宏达电子、中航光电、新雷能、盟升电子、七一二、爱乐达、航天电器、中航机电、中直股份、中简科技等，同时关注菲利华、钢研高纳、睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、振华科技、中航重机、光威复材、高德红外、北摩高科、中航沈飞、航发动力、中航电子、国睿科技、中国海防等。

主要观点

“十四五”需求释放：军工行业在“十四五”期间的需求结构性加速，推动行业整体增长。中航光电作为行业代表，业绩表现超预期，预计未来三年业绩将实现显著增长。
军工板块估值优势：由于过去五年板块持续下行，前期较高估值已得到充分消化。2021年1月至今中证军工指数下跌约26.16%，但行业整体仍具备较高的投资价值。
投资逻辑：建议从业绩兑现持续性、竞争格局与能力、长期成长空间三个维度优选估值压缩空间有限的硬核资产。即使市场环境未明显好转，企业强劲的业绩兑现仍可带来30%-50%的绝对收益空间。
行业景气度：电子元器件企业是军工行业景气度的风向标，预计2021年军工板块仍有20家以上企业在未来3-5年实现30%以上的业绩增长。

关键信息

重点公司业绩表现

中航光电：2021年一季度归母净利润预计6.06-6.55亿元，同比增长270%-300%，环比增长78%-93%。2020年关联交易金额同比增长32.91%，预计2021年同比增长32.93%。
振华科技：2021年一季度归母净利润预计2.21-2.55亿元，同比增长100%-130%，环比增长-10%-15%。
泰豪科技：2020年营收60.59亿元，同比增长14.22%，但归母净利润大幅下降282.08%。
天银机电：2020年营收13.87亿元，同比增长3.04%，但归母净利润仅增长6.56%。
新雷能：2021年一季度归母净利润预计12.6-15.6亿元，同比增长30%-50%。
高德红外：2020年营收16.4亿元，同比增长2.2%，但归母净利润增长显著，达15.0%。
中简科技：2020年营收增长显著，达25.6亿元，但归母净利润下降34.26%。
宝钛股份：2020年营收增长8%，归母净利润增长51.10%，2021年一季度归母净利润增长122.59%。

市场表现

中证军工指数：2021年4月11日上涨0.71%，年初至今下跌17.31%，跑输上证综指16.67%，跑输创业板指11.15%。
个股表现：近五个交易日涨幅前五的个股包括泰豪科技（16.56%）、天银机电（15.5%）、三角防务（10.58%）、合众思壮（10.2%）、江龙船艇（9.89%）。
融资余额：军工板块融资余额占流通市值比例为4.04%，较A股融资余额占比高出1.62个百分点。

行业动态

集团新闻：中国核工业集团与齐齐哈尔市政府、中国一重集团、上海电气集团签署四方战略合作协议；中国船舶集团江增重工自主研制的两级相继增压系统增压器完成试验考核。
武器装备：美国空军宣布F-15EX战斗机命名为“鹰Ⅱ”，加拿大潜艇测试期间发生故障，美国海军进入南海。
政策外交与周边局势：英国、澳大利亚筹建太空司令部；美国提出与海军陆战队、海军合作应对中国；驻伊美军基地遭火箭弹袭击。
招标公告：全军装备采购信息网招标公告数量按周和按月统计，显示行业需求持续增长。

风险提示

估值消化：部分业绩成长性不强的公司短期难以消化较高估值。
收入确认滞后：部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现。
主机厂利润释放：部分主机厂在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低，利润无法跟随营收同步增长。

投资建议

重点推荐公司：紫光国微、中航高科、宏达电子、中航光电、新雷能、盟升电子、七一二、爱乐达、航天电器、中航机电、中直股份、中简科技。
关注公司：菲利华、钢研高纳、睿创微纳、鸿远电子、火炬电子、振华科技、中航重机、光威复材、高德红外、北摩高科、中航沈飞、航发动力、中航电子、国睿科技、中国海防。
投资思路：从业绩兑现持续性、竞争格局与能力、长期成长空间三个维度优选硬核资产，把握军工板块的投资机会。