煤炭行业投资观点：碳中和影响下，“十四五”期间行业供需格局向好-20210411-中泰证券-16页_876kb

煤炭行业投资观点总结

核心内容概述

本报告分析了“十四五”期间煤炭行业在碳中和政策背景下的供需格局、行业发展趋势以及投资策略，指出煤炭行业在政策调控和市场需求的双重作用下，未来几年将呈现供需紧平衡状态，煤价中枢上移，行业集中度持续提升，龙头企业具备良好的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 碳中和背景下的行业趋势

• 行业去产能显著：2016-2020年累计淘汰落后产能约10亿吨，行业CR10产量占比从2015年的41%提升至2020年的52%。
• 政策影响深远：碳中和政策对煤矿开采预期产生较大负面影响，资源禀赋差、成本高的产能加速退出，推动行业供给侧改革。
• 进口煤政策相机抉择：政府通过调控进口煤稳定国内价格体系，预计2021年进口量整体平稳。

2. 行业投资与产量展望

• 资本开支谨慎：2018-2020年煤炭行业固定资产投资呈现波动，预计未来几年新增产量小幅正增长。
• 2020年行业表现：原煤产量39亿吨（+1.4%），预计2021年产量增长0-3%。
• 火电需求回升：随着经济复苏，2021年火电发电量增速有望改善，预计火电发电量增速为3.6%，火电占比下降至66.7%。

3. 供需关系与煤价预测

• 供需紧平衡：2021年煤炭行业预计处于供需紧平衡状态，煤价中枢上移，动力煤价涨幅预计在10%以上。
• 2025年展望：火电发电量年均复合增速为1.6%，预计2025年火电占比为60%，煤价有望维持在中高位。

4. 行业集中度提升与企业转型

• 龙头煤企集中度高：行业前十企业占比超52%，竞争格局大幅改善。
• 企业转型方向：龙头企业积极参与新能源、煤化工、氢能源等领域的转型，以应对碳中和政策。

5. 投资策略与重点公司推荐

• 六大投资优势：业绩增长、高分红、安全边际、抗通胀、行业格局优化、碳中和主题。
• 重点公司推荐：
  • 动力煤股：陕西煤业、中国神华、兖州煤业、露天煤业。
  • 焦炭股：金能科技、开滦股份、中国旭阳集团、陕西黑猫。
  • 焦煤股：淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、平煤股份。
• 盈利预测与估值：部分公司如中国神华、陕西煤业、兖州煤业等被给予“买入”评级，部分公司如冀中能源、神火股份等被给予“增持”评级。

风险提示

• 经济增速不及预期：房地产市场降温、地方政府财政紧张等因素可能影响煤炭需求。
• 政策调控力度过大：可能对行业供需造成过度假象。
• 可再生能源替代风险：风电、太阳能等新能源持续发展可能对火电形成替代。
• 煤炭进口影响风险：国际煤炭市场变化可能对国内煤价产生影响。
• 测算误差风险：行业预测基于一定假设，可能存在误差。
• 信息滞后风险：报告所用数据可能存在更新不及时的问题。

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期涨幅15%以上）、增持（预期涨幅5%-15%）、持有（预期涨幅-10%~+5%）、减持（预期跌幅10%以上）。
• 行业评级：增持（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%~+10%）、减持（预期跌幅10%以上）。

总结

综上所述，碳中和政策推动煤炭行业供给侧改革，行业集中度提升，未来几年行业供需格局向好，煤价中枢上移。龙头企业在业绩、分红、转型等方面表现突出，具备良好的投资价值。同时，需关注经济增速、政策调控、可再生能源替代及进口煤等潜在风险。