20210409-兴业证券-中航光电-002179.SZ-订单饱满毛利率提升_十四五开局大超预期_3页_743kb

中航光电证券研究报告总结

核心内容

中航光电（股票代码：002179）作为军工行业的重要企业，近期发布了2021年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润6.06-6.55亿元，同比增长270%-300%。公司整体业绩表现强劲，主要受益于2020年一季度低基数以及在手订单饱满带来的营收快速增长和毛利率提升。分析师团队认为，中航光电是军工行业成长红利的分享者，在“十四五”行业需求结构性加速的背景下，公司有望持续受益并实现业绩兑现。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度公司净利润和每股收益均实现大幅增长，主要由于订单饱满和毛利率提升。
• “十四五”开局大超预期：公司在防务产品领域竞争力突出，市场份额有望进一步提升，呈现显著超出行业增长的趋势。
• 关联交易增长：2020年公司向航空工业下属单位的关联交易金额为16.81亿元，同比增长32.91%；2021年预计增长至22.43亿元，同比增长32.93%。
• 民品业务潜力：下游复苏有望为通信、新能源汽车等民品业务带来积极增长。
• 盈利预测上调：分析师调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.27/31.17/38.48亿元，对应EPS分别为2.20/2.83/3.50元/股。
• 估值合理：对应2021年4月8日收盘价的PE为31倍，2022年为24倍，2023年为19.6倍，显示公司估值逐步下降，成长性凸显。

关键信息

财务指标

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

• 评级：审慎增持（维持）
• 理由：公司业绩增长显著，受益于“十四五”政策及行业需求增长，且具备较强的市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 收入确认进度低于预期
• 市场竞争加剧可能导致民品业务下滑

行业与公司展望

中航光电在“十四五”期间将继续推进防务产品竞争力提升工程，扩大国内领先优势，并向国际一流看齐。同时，公司计划推进通讯与工业业务的产品结构和客户结构调整，拓宽应用领域；新能源汽车业务将稳定发展并加快迈向产业链高端；国际业务规模也将扩大，深挖国际市场潜力。未来五年，公司有望实现更大发展。