20200921-兴业证券-军工观察_风物长宜放眼量_战略看多_十四五__15页_2mb

军工行业分析总结

核心内容

本报告由兴业证券发布，主要围绕军工行业的投资观点、市场表现、重点公司盈利预测与估值、军工基金复盘以及行业动态等方面进行分析，旨在为投资者提供对军工行业未来发展的洞察与建议。

投资观点

• 战略看多“十四五”：当前应关注军工行业长期发展趋势，特别是装备建设带来的投资机会，而非短期军事事件。
• 重点看好高成长优质标的及平台类标的：建议投资者重点关注具备高成长性、估值合理的优质军工企业以及具有平台属性的军工企业。
• 行业景气度提升：随着需求逐步落地，军工行业景气度将不断提升，具备核心资产属性的企业将获得持续估值溢价。
• 上游企业受益明显：在下游需求加速的背景下，上游元器件、原材料企业有望提前释放业绩，获得超预期增长。

主要观点

• 军工行业的特性决定了其需求具有较强的计划性，未来5年，多个高成长标的业绩复合增速有望提升至30%以上。
• 一些企业因主导产品渗透率提升、竞争能力增强而实现业绩增长。
• 当前部分标的2021年PEG（市盈率相对盈利增长比率）仍低于1，市场回调中面临理想配置窗口。
• 上游配套企业有望快速加速至满产平台，保障下游主机厂生产，从而反映下游需求景气度。

重点公司

以下为报告中重点推荐的公司及评级：

公司名称	评级
菲利华	审慎增持
鸿远电子	审慎增持
航天电器	审慎增持
爱乐达	审慎增持
中航高科	审慎增持
中简科技	审慎增持
三角防务	审慎增持
铂力特	审慎增持
睿创微纳	审慎增持
钢研高纳	审慎增持
七一二	审慎增持
紫光国微	审慎增持

市场表现

板块表现

• 中证军工指数：本周上涨2.86%，年初至今上涨40.83%。
• 上证综指：本周上涨2.38%，年初至今上涨9.44%。
• 创业板指：本周上涨2.34%，年初至今上涨44.38%。
• 国防军工（中信）指数：本周上涨3.18%，在29个一级行业中排名第13位。

个股行情

• 本周涨幅前五：铂力特（22.84%）、奥普光电（22.31%）、三角防务（17.12%）、火炬电子（16.61%）、通达动力（16.39%）。
• 月初至今涨幅前五：天海防务（43.70%）、新余国科（38.82%）、利君股份（25.05%）、西部超导（14.14%）、中航机电（13.07%）。
• 年初至今涨幅前五：北摩高科（416.65%）、爱乐达（256.35%）、高德红外（211.03%）、天海防务（195.85%）、图南股份（180.11%）。

重点公司盈利预测与估值

主机厂

公司	市值（亿元）	当前股价	2020E PE	2021E PE	2022E PE	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
中航沈飞	776.9	55.5	89	55	40	237.6	8.8
中直股份	321.3	54.5	55	46	37	158.0	5.9
内蒙一机	191.8	11.4	34	28	24	126.8	5.7
中航飞机	621.6	22.5	109	101	92	343.0	5.7
航发动力	935.3	41.6	87	72	61	252.1	10.8

系统配套

公司	市值（亿元）	当前股价	2020E PE	2021E PE	2022E PE	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
中航机电	434.0	11.7	45	39	33	121.3	9.6
中航电子	317.6	16.5	57	42	37	83.5	5.6
中航电测	88.1	14.9	41	37	30	15.4	2.1
中国海防	284.3	40.0	44	37	31	40.7	6.5
航天电子	195.5	7.2	43	39	32	137.1	4.6

元器件

公司	市值（亿元）	当前股价	2020E PE	2021E PE	2022E PE	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
中航光电	510.7	46.4	48	42	34	91.6	10.7
航天电器	214.5	50.0	53	46	40	35.3	4.0
振华科技	236.6	46.0	80	66	49	36.7	3.0
火炬电子	196.7	43.5	52	41	35	25.7	3.8
鸿远电子	184.0	79.5	66	54	47	10.5	2.8

零部件

公司	市值（亿元）	当前股价	2020E PE	2021E PE	2022E PE	营收（亿元）	归母净利润（亿元）
爱乐达	94.8	53.1	122	73	55	1.8	0.8
中航高科	341.2	24.5	62	75	49	24.7	5.5
光威复材	370.6	71.5	71	55	42	17.1	1.9
中简科技	196.0	49.0	143	85	49	2.3	1.4
菲利华	142.4	42.1	74	57	37	7.8	1.9
钢研高纳	109.5	23.3	70	57	47	14.5	1.6
铂力特	81.4	101.8	110	86	63	3.2	0.7
中航重机	126.0	13.4	46	30	26	59.8	2.8
三角防务	176.0	35.5	92	76	62	6.1	1.9
西部超导	243.9	55.3	154	82	56	14.5	1.6
宝钛股份	126.1	29.3	53	41	32	41.9	2.4

军工基金复盘

航天军工行业主题基金表现

基金名称	单位净值	周涨跌幅	年初至今涨跌幅
富国中证军工	1.07	2.68%	38.67%
富国中证军工A	1.01	0.10%	3.23%
富国中证军工B	1.14	5.09%	71.76%
融通中证军工	1.16	2.75%	41.05%
融通中证军工A	1.04	0.10%	3.89%
融通中证军工B	1.27	5.03%	99.37%
国泰中证军工ETF	1.08	2.82%	42.99%
华宝中证军工ETF	1.06	3.02%	45.02%
鹏华中证国防ETF	1.63	3.60%	53.92%
易方达中证军工ETF	1.19	3.28%	44.97%
富国中证军工龙头ETF	1.45	2.78%	39.42%

行业动态

集团新闻

• 航天科技集团：长征十一号火箭成功实施“一箭九星”海上发射任务。
• 中国船舶：九江公司导航事业部签订1.5亿元大单；沪东中华改装的LNG一FSRU项目完工交付；黄埔文冲为新加坡太古轮船公司建造2350TEU集装箱船交付。
• 中国电科：与中国政府签署战略合作框架协议。
• 中国电子：与中国石油天然气管网集团签署战略合作协议。
• 中国兵工集团：火工系统第二次成功应用于长征十一号固体运载火箭海上发射。

武器装备

• 美国空军：秘密研制下一代战机；美军授予贝尔直升机合同，设计“未来攻击侦察机”。
• 德国海军：采购RBS15反舰导弹，订单价值1.94亿元。
• 希腊：计划购买18架“阵风”战机、4架海军直升机等。
• 俄罗斯：陆军版“捕鸟者”防空系统研发工作已展开。
• 印度：计划升级811辆步兵战车，要求至少40%零部件来自本土；与俄英越签署军事后勤协议。
• 泰国：选定中国VN16两栖坦克作主力装备。

政策外交、周边局势

• 加沙地带：武装再次向以色列南部发射火箭弹。
• 印巴交火：在克什米尔地区实控线附近再度发生交火。
• 北约行动：不断扩大北极地区军事行动。
• 俄罗斯：持续加强北极地区军建设与部署。
• 阿富汗和平谈判：在卡塔尔首都多哈开始和平谈判。
• 韩国：副外长赴美推驻军费谈判。

招标公告数量统计

• 招标公告数量按周和月统计，反映军工行业需求加速的趋势。

上市公司动态

• 航发控制：拟对中国航发下属子公司增资，合计3.46亿元。
• 航天科技：拟收购AllCircuitsManagementS.A.S.公司100%股权。
• 三角防务：营收增长0.87%，归母净利增长7.62%。
• 航天发展：拟聘任张兆勇为董事长。
• 航发动力：重组标的资产过户完成。
• 高德红外：实际控制人质押股份，占总股本9.11%。
• 赛微电子：总经理辞职，股东提前终止减持计划。
• 上海瀚讯：拟向激励对象授予限制性股票，控股股东解除质押。
• 雷科防务：股东减持3%股份。
• 铂力特：朱雀基金及其一致行动人增持5%股份。
• 中国重工：获得政府补助5296.57万元。
• 盟升电子：派发现金红利4013.45万元。
• 通光线缆：营收减少7.6%，归母净利增长19.13%。
• 天海防务：签订重大合同，预估金额1.88亿元。
• 航新科技：限制性股票解除限售，部分股份上市流通。
• 中国长城：与紫晶存储共同设立合资公司。
• 天银机电：解锁条件达成，激励对象可解锁134.10万股。
• 利君股份：解除限售600万股。
• 光电股份：拟将子公司华光小进行相关业务调整。

风险提示

• 部分公司业绩增长短期难以有效消化较高估值。
• 军工企业改革进程低于预期。

总结

本报告强调了军工行业在“十四五”规划下的长期增长潜力，建议投资者关注高成长性及平台类军工企业。上游元器件、原材料企业因需求加速而有望提前释放业绩，实现超预期增长。当前市场回调为优质军工标的提供了理想配置窗口，部分企业2021年PEG仍低于1，具备较高的投资价值。同时，报告也提到了军工行业面临的潜在风险，包括业绩增长与估值之间的匹配问题以及改革进程的不确定性。