军工行业中报综述：“十四五”开局之年，兑现行业高景气度_24页_2mb

军工行业中报综述：2021年H1高景气度显现

核心内容概述

2021年H1，军工行业在营收和业绩方面均实现双增长，行业盈利能力显著提升，展现出强劲的高景气度。通过对78家军工上市公司中报数据的分析，可以看出各细分板块的差异化表现和增长潜力。

主要观点

• 营收与业绩增长：军工行业2021年H1实现营收1843.73亿元，同比增长22.32%；归母净利润156.07亿元，同比增长54.02%，为近五年H1新高。
• 盈利能力提升：行业毛利率达到21.37%，同比提升2.51个百分点；净利率为8.72%，同比提升1.95个百分点；期间费用率11.24%，同比略升0.18个百分点。
• 板块表现差异：信息化、新材料、航空板块营收和业绩增速领先，其中信息化板块营收增速达46.26%，新材料板块归母净利润增速达67.44%，航空板块预收账款+合同负债增速达781.10%，显示订单大幅增加。
• 现金流改善：2021年H1军工行业经营性现金流量净额为278.05亿元，首次为正，净现比为1.73，显示现金流状况良好。

关键信息

利润表端

• 行业整体表现：军工行业营收、归母净利润、毛利率、净利率均实现显著增长。
• 板块表现：
  • 航天：营收61.15亿元，同比增长26.07%；归母净利润7.29亿元，同比增长21.80%。
  • 航空：营收795.88亿元，同比增长26.12%；归母净利润48.03亿元，同比增长41.49%。
  • 地面兵装：营收132.80亿元，同比增长17.51%；归母净利润11.41亿元，同比增长43.12%。
  • 船舶制造：营收457.63亿元，同比增长6.93%；归母净利润4.92亿元，同比增长13.78%。
  • 新材料：营收146.71亿元，同比增长26.32%；归母净利润25.58亿元，同比增长67.44%。
  • 信息化：营收249.57亿元，同比增长46.26%；归母净利润58.84亿元，同比增长73.97%。

资产负债表端

• 订单增加：预收账款+合同负债达1816.72亿元，同比增长154.59%，其中航空板块增长最为显著，达781.10%。
• 存货增长：行业存货为2060.58亿元，同比增长36.54%，船舶制造板块增长最快，达102.82%。
• 应付账款增加：应付票据+应付账款为2104.94亿元，同比增长20.03%，反映订单增加带来的采购需求上升。

现金流量表端

• 现金流改善：经营性现金流量净额首次为正，达278.05亿元，净现比为1.73，显示行业现金流状况良好。
• 板块现金流：航空板块现金流增长显著，为348.01亿元，其他板块也有不同程度的改善。

行业增长逻辑

• 政策支持：加快国防和军队现代化建设，确保2027年实现建军百年目标。
• 军费增长：军费支出稳健增长，但占GDP比例仍低于美国，未来有较大提升空间。
• 装备差距：中国武器装备在数量和结构上与美国存在较大差距，推动行业需求增长。

投资建议

推荐投资主线

1. 航天：关注新雷能、盟升电子、天箭科技。
2. 航空：关注航发动力、中航重机、中航沈飞、中航西飞、中直股份、北摩高科、中航机电。
3. 地面兵装：关注中兵红箭。
4. 新材料：关注西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中简科技、光威复材、中航高科。
5. 信息化：关注中航光电、景嘉微、睿创微纳、紫光国微、航天电器、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子。

风险提示

• 国际局势波动：可能影响军品出口及国际合作。
• 装备交付不达预期：可能影响企业业绩。
• 研发进程受阻：可能影响产品竞争力。
• 政策落地不及预期：可能影响行业增长速度。

附录：78家军工企业中报数据

• 航天：新雷能、天箭科技、铂力特、航天发展、奥普光电、天奥电子、康拓红外、上海沪工、盟升电子、亚光科技等。
• 航空：中航沈飞、航发动力、洪都航空、中航机电、航天彩虹、应流股份、派克新材、新光光电等。
• 地面兵装：中兵红箭、新余国科、天秦装备、北方导航、上海瀚讯等。
• 新材料：西部超导、宝钛股份、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、中简科技、光威复材、中航高科等。
• 信息化：中航光电、景嘉微、睿创微纳、紫光国微、航天电器、振华科技、鸿远电子、火炬电子、宏达电子等。

图表目录

• 图表1：申万指数区间涨跌幅排名
• 图表2：2021年H1军工板块个股涨幅前10名
• 图表3：各行业2021H1营收同比增速
• 图表4：各行业2021H1归母净利润同比增速
• 图表5：2017H1-2021H1军工行业营收及增速
• 图表6：2017H1-2021H1军工行业归母净利润及增速
• 图表7：2017H1-2021H1军工行业毛利率及净利率
• 图表8：2017H1-2021H1军工行业期间费用率
• 图表9：2017H1-2021H1航天板块营收及增速
• 图表10：2017H1-2021H1航天板块归母净利润及增速
• 图表11：2017H1-2021H1航天板块毛利率及净利率
• 图表12：2017H1-2021H1航天板块期间费用率
• 图表13：2017H1-2021H1航空板块营收及增速
• 图表14：2017H1-2021H1航空板块归母净利润及增速
• 图表15：2017H1-2021H1航空板块毛利率及净利率
• 图表16：2017H1-2021H1航空板块期间费用率
• 图表17：2017H1-2021H1地面兵装板块营收及增速
• 图表18：2017H1-2021H1地面兵装板块归母净利润及增速
• 图表19：2017H1-2021H1地面兵装板块毛利率及净利率
• 图表20：2017H1-2021H1地面兵装板块期间费用率
• 图表21：2017H1-2021H1船舶制造板块营收及增速
• 图表22：2017H1-2021H1船舶制造板块归母净利润及增速
• 图表23：2017H1-2021H1船舶制造板块毛利率及净利率
• 图表24：2017H1-2021H1船舶制造板块期间费用率
• 图表25：2017H1-2021H1新材料板块营收及增速
• 图表26：2017H1-2021H1新材料板块归母净利润及增速
• 图表27：2017H1-2021H1新材料板块毛利率及净利率
• 图表28：2017H1-2021H1新材料板块期间费用率
• 图表29：2017H1-2021H1信息化板块营收及增速
• 图表30：2017H1-2021H1信息化板块归母净利润及增速
• 图表31：2017H1-2021H1信息化板块毛利率及净利率
• 图表32：2017H1-2021H1信息化板块期间费用率
• 图表33：2017H1-2021H1军工行业预收账款+合同负债
• 图表34：2021H1中航沈飞、航发动力、洪都航空合同负债
• 图表35：细分板块2021年H1预收账款+合同负债情况
• 图表36：2017H1-2021H1军工行业存货
• 图表37：细分板块2021年H1存货情况
• 图表38：2017H1-2021H1军工行业应付票据+应付账款
• 图表39：细分板块2021年H1应付票据+应付账款情况
• 图表40：2017H1-2021H1军工行业经营性现金流量净额及净现比
• 图表41：细分板块2021年H1经营性现金流量净额
• 图表42：核心标的盈利预测与估值
• 图表43：东亚前海军工行业标的2021年H1中报营收、业绩表现
• 图表44：东亚前海军工行业标的2021年H1中报营收、业绩表现（续1）