20210117-兴业证券-兴证军工观察_十四五_行业需求加速伊始_逢低配置军工优质资产_14页

报告摘要

军工行业投资分析总结

核心内容

本报告发布于2021年1月17日，核心观点是“十四五”行业需求加速伊始，军工板块中长期估值有望显著扩张。尽管近期军工板块出现调整，但当前仍处于“十四五”初期，未来半年至一年行情较为乐观。报告建议投资者沿着产业链中上游高成长优质标的和下游主机厂及核心配套企业等平台类标的进行逢低配置。

主要观点

“十四五”行业需求加速：未来五年行业需求景气度、确定性及业绩释放能力已获得市场广泛认同，板块估值有望实现系统性扩张。
短期调整与长期前景：虽然2020年12月下旬军工板块涨势较急，但短期存在调整压力，当前仍为“十四五”早期阶段。
军工板块估值较低：自2015年上一轮牛市高点以来，军工板块持续下行，2020H1末主流军工标的估值回落至2020PE25-45倍区间。
成长优势显著：未来五年，数十家公司有望呈现年均30%的复合业绩增速，横向比较成长优势显著。
产业链特点：军工行业产业链各环节扩产有序、竞争格局稳定，与医药、消费电子等充分市场化竞争的工业领域相比，相关企业将充分享受行业需求拉动的红利。
产品要求高：武器装备对产品质量、可靠性、稳定性的要求极高，配套企业面临较强的资质、认证壁垒，研制周期长，产品迭代慢，准入门槛高。
价格不是主要矛盾：当前以航空航天领域为代表的重点装备建设方向产能与需求相比仍有显著不足，价格不是主要矛盾，主战装备不存在价格大幅下降的逻辑基础。

关键信息

重点公司评级

以下公司被推荐为“审慎增持”：

中航机电
宏达电子
盟升电子
鸿远电子
火炬电子
中航光电
钢研高纳
中航重机
中直股份
中简科技
七一二
爱乐达
振华科技
菲利华
北摩高科
紫光国微
睿创微纳
高德红外
中航高科
光威复材
中航沈飞
航发动力
中航电子
国睿科技
中国海防

市场表现

板块表现：本周中证军工指数下跌7.35%，跑输上证综指和创业板指。
个股行情：
- 本周涨幅前五的军工标的是：贵航股份（13.69%）、烽火电子（11.80%）、苏试试验（11.47%）、凤凰光学（11.09%）、航天晨光（6.21%）。
- 月初至今涨幅排名前五的军工标的是：凤凰光学（30.85%）、上海瀚讯（25.54%）、中航高科（24.58%）、振芯科技（16.44%）、应流股份（16.16%）。
- 年初至今涨幅排名前五的军工标的是：凤凰光学（30.85%）、上海瀚讯（25.54%）、中航高科（24.58%）、振芯科技（16.44%）、应流股份（16.16%）。

新股跟踪

2018年至今军工板块新增上市公司包括：

中科海讯：2019-12-06上市，总市值27.81亿，最新股价35.34元，PE-TTM 164.75倍，主营业务为声纳领域产品。
广电计量：2019-11-08上市，总市值187.77亿，最新股价35.49元，PE-TTM 105.34倍，主营业务为计量服务、检测服务。
西部超导：2019-07-22上市，总市值300.02亿，最新股价67.99元，PE-TTM 94.27倍，主营业务为高端钛合金材料、超导产品。
睿创微纳：2019-07-22上市，总市值470.37亿，最新股价105.70元，PE-TTM 83.15倍，主营业务为专用集成电路、MEMS传感器。
中简科技：2019-05-16上市，总市值225.21亿，最新股价56.30元，PE-TTM 116.22倍，主营业务为高性能碳纤维及相关产品。
鸿远电子：2019-05-15上市，总市值320.78亿，最新股价138.58元，PE-TTM 88.75倍，主营业务为多层瓷介电容器（MLCC）等电子元器件。
七一二：2018-02-26上市，总市值301.70亿，最新股价39.08元，PE-TTM 74.35倍，主营业务为军民领域的专网无线通信产品。

融资余额

军工板块融资余额占流通市值的比例为4.00%，比A股融资余额占A股流通市值的比例高出1.62个百分点。
与上周相比，军工板块融资标的股票数维持在91，融资余额从747.27亿降至731.09亿，融资余额占军工板块流通市值的比例上升0.17个百分点。

风险提示

部分业绩成长性不强的公司短期难以有效消化较高估值。
部分上游配套企业收入确认节奏滞后于产品交付，影响短期业绩兑现。
部分主机厂存在型号批产初期因工艺不稳定、成品率低或暂定价偏低利润无法跟随营收同步增长的风险。

行业动态

集团新闻

中国航天科技集团：航天科技五院航天恒星中标3项北斗三号专项应用终端研制任务；航天科技四院山由帝杉公司成为英菲尼迪在中国唯一指定车衣供应商；航天科技八院航天机电光伏电站项目组件成功交付。
中国核工业集团公司：肩负使命担当推进新时代国家核基地建设；全球首批高温气冷堆核燃料元件启运发货；华龙一号福清核电6号机组冷态性能试验成功。
中国船舶重工集团公司：中国船舶集团旗下大船集团交付中远海运能源一艘15万吨原油船“远北海”号。

武器装备

人民网：日本拟三步走组建无人战机中队；俄罗斯升级航母舰载机训练系统。
环球网：台媒称增程型“雄风二E”导弹已列装台军，射程可达1200公里；美军MQ-4C战略无人机被曝现身南海；朝鲜下一步将研发核潜艇、高超音速滑翔导弹，发射军事卫星等未来发展规划。
新浪军事：中国人民解放军东风17导弹获得隐身升级，将使其更难追踪；中国现代化新船厂开建，每年能造6艘先进战舰；美驻印大使承认美国参与了印度与中国在拉达克的对峙。

政策外交、周边局势

人民网：国台办称将采取坚决有力措施反制任何台美勾连行径。
环球网：印度国防参谋长视察中印边境哨所；美军无人机午夜侦察南海。
新浪军事：台媒称解放军在东海及福建南部沿海军演，有强烈针对性；金正恩提及阅兵神秘导弹，称达到朝鲜最高核打击能力；F15E完成新型核弹投放测试，美军或在亚太部署战术核武器；印度陆军两兵团重组，抽调印巴边境军队部署中印边境。

招标公告数量统计

图表8：全军装备采购信息网招标公告数量按周统计。
图表9：全军装备采购信息网招标公告数量按月统计。

上市公司动态

赛微电子：向特定对象发行股票申请获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过。
钢研高纳：聘任蔡晓宝先生为公司第五届董事会秘书，任期三年。
航发动力：拟为下属子公司西安西航商泰高新技术有限公司提供担保，预计担保发生额为人民币2000万或等值外币；拟引入中国航空发动机集团有限公司及中国航发北京航空材料研究院对贵阳航发精密铸造有限公司分别增资0.53亿和4.86亿。
爱乐达：税务稽查部门认定公司需补缴405.59万元，公司已完成上述合计405.78万元税款及591.24万元滞纳金的缴纳，预计将影响2020年度净利润约997万元。
楚江新材：全资子公司湖南顶立科技获得土地收储补偿、奖励款共计人民币1.59亿元。
中国船舶：推荐向辉明先生为中国船舶工业股份有限公司第七届董事会董事候选人；公司下属子公司收到与收益相关的政府补助资金为3467.65万元。
中国重工：公司及下属子公司累计获得与收益相关的政府补助合计2.50亿元。
*ST鹏起：涉及借款合同纠纷诉讼，公司对张朋起、宋雪云不能清偿的约1.15亿元案件债务的二分之一部分承担赔偿责任。
*ST华讯：因流动性不足原因，公司未能在期限内履行生效法律文书规定的清偿义务，故被列入失信被执行人名单。
火炬电子：预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润约为5.91亿-6.29亿，同比增长55%-65%。
中航高科：中国航发航材院现持有公司股份7407.25万股，占公司总股本的5.3173%，拟减持公司股票不超过1390万股，即不超过公司总股本的1%。
光威复材：将公司全资子公司威海拓展持有的威海市南郊热电有限公司29.85%股权转让给威海热电集团有限公司，威海拓展已收到本次股权转让全款3442.47万。
图南股份：公司拟与上海盛宇股权投资基金管理有限公司及其他合伙人共11方，发起设立丹阳盛宇鸿图创业投资合伙企业（有限合伙）。
航发控制：聘任权森虎先生为公司董事会秘书；公司2021年拟向中国航空发动机集团有限公司系统内单位及航发财司申请借款，借款额度6.71亿，预计发生借款利息支出2500万；公司预计2021年度关联交易总额不超过34.87亿，预计金额占公司最近一期经审计净资产的61.91%。
安达维尔：公司实施2021年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予的限制性股票数量为1205万股，约占本激励计划公告时公司股本总额2.54亿股的4.74%。
天箭科技：公司股票于2021年1月11日、1月12日、1月13日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，股票交易出现异常波动。
宝钛股份：非公开发行不超过9700万股新股申请获得中国证监会核准批文。
航天电子：公司已按照约定时限完成发行的2020年度第三期超短期融资券兑付工作，发行总额为人民币5亿，发行利率为2.19%，发行期限为270天。
菲利华：持本公司股份4.8万股，占公司总股本比例0.014%的董事卢晓辉，持本公司股份5万股，占公司总股本比例0.015%的高级管理人员魏学兵计划在即日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持本公司股份2.45万股，占公司总股本比例0.007%。
航天彩虹：邵雨田先生、冯江霞女士、林富斌先生于2020年9月29日-2021年1月12日通过集中竞价方式减持公司股份946.06万股，占公司总股本的1%。
红相股份：深交所恢复审核公司重大资产重组申请。
海格通信：公司近日收到与特殊机构客户签订的订货合同，合同总金额约3.12亿。