20180831-开源证券-伊利股份-600887.SH-Q2费用投放影响净利水平_下半年存改善空间_6页_1mb

伊利股份（600887）2018年中报分析总结

核心内容

伊利股份于2018年8月30日发布2018年中报，整体表现稳健，但部分业务板块受费用增长影响，净利润增长放缓。公司作为乳制品行业的龙头企业，持续推动产品创新与渠道下沉，积极应对行业挑战，具有长期投资价值。

主要财务数据

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现395.89亿元，同比增长18.88%。
• 归属于母公司净利润：34.46亿元，同比增长2.43%。
• 基本每股收益：0.57元。
• 加权平均净资产收益率：12.79%。
• 第二季度表现：营收201.90亿元，同比增长14.05%；净利润13.46亿元，同比下降17.47%。

2. 费用影响

• 第二季度费用端大幅增长，销售费用同比增长32.98%，管理费用增长8.37%，财务费用增长29.62%。
• 费用率：整体上升2.63pct，导致净利率下降1.35pct。
• 费用增长主要受世界杯营销活动、物流费用上升及银行利息支出增加影响，预计下半年费用端将有所改善。

3. 产品与市场表现

• 主力产品增长：金典、安慕希、畅轻等产品保持良好增速，同比增长超30%。
• 新品占比：新品销售收入占比较上年同期提高5个百分点。
• 各业务板块增长：
  • 液体乳：319.21亿元，同比增长20.50%
  • 奶粉及奶制品：38.67亿元，同比增长27.26%
  • 冷饮：37.25亿元，同比增长14.89%
• 渠道下沉：公司持续下沉市场，三四线及乡镇市场增速高于一二线城市。
• 线上增长：乳品交易零售额增长36.8%，成为重要增长动力。
• 婴幼儿配方奶粉：在母婴渠道零售额同比增长38.7%，市场份额稳步扩大。

4. 政策支持

• 国务院发布《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》，强调乳业对健康中国的重要性，预计利好龙头企业如伊利。

5. 投资策略

• 公司具备强大的研发能力、下沉渠道及营销网络，持续推动产品创新和市场拓展。
• 非乳市场开拓有望为公司带来新增长点。
• 高分红率和稳健经营增强了长期投资吸引力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期公司下半年净利有望改善。

关键信息

• 费用端压力：Q2费用投放力度大，影响了净利水平，但世界杯营销结束，下半年费用有望优化。
• 市场渗透：常温液态类乳品市场渗透率提升2.7pct，低温产品和奶粉市场渗透率也有显著增长。
• 增长引擎：三四线及乡镇市场、线上渠道、新品推广成为推动增长的主要动力。
• 政策利好：国家政策支持乳业发展，有利于伊利巩固行业龙头地位。
• 长期价值：公司具备良好的分红机制、稳定的业务结构及持续的创新能力，极具长期投资价值。

风险提示

• 原奶价格上涨超预期
• 新品拓展受阻
• 食品安全问题

投资评级说明

• 买入：预期公司未来6个月内相对市场表现将超过20%。
• 基准指数：沪深300指数

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分支机构与营业部信息

公司在全国设有多个分支机构和证券营业部，涵盖多个省市，如深圳、上海、北京、西安、成都、重庆、广州、厦门、杭州、沈阳等，具体地址与联系方式详见表格。