20210830-国盛证券-伊利股份-600887.SH-Q2业绩略超预期_液奶恢复增长_3页_631kb

伊利股份 (600887.SH) 总结

核心内容概述

伊利股份发布2021年中报，整体业绩表现稳健，Q2业绩略超市场预期，显示出公司在市场环境中的较强竞争力和增长潜力。公司营业收入和净利润均实现同比增长，其中Q2净利润虽略有下降，但仍在市场预期范围内。公司重点产品销售收入增长显著，同时积极布局多个细分市场，展现出清晰的中长期增长路径。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021H1：实现营业收入565.06亿元，同比增长18.9%；归母净利润53.22亿元，同比增长42.5%。
• Q2：营收291.43亿元，同比增长8.4%；归母净利润24.91亿元，同比下降3.9%，但略超市场预期。

产品线增长

• 液奶收入424.07亿元，同比增长19.6%；奶粉收入76.27亿元，同比增长14.8%；冷饮收入55.38亿元，同比增长13.8%。
• 重点产品如金典、安慕希、畅轻、金领冠、巧乐兹等销售收入同比增长20.7%。
• 新品销售收入占比达15.6%，显示公司在产品创新方面取得进展。

市场份额

• 常温奶市占率38.8%，低温奶市占率15.4%，保持稳定。
• 畅轻低温酸奶在细分品类中保持第一，低温鲜奶市场份额明显提升。
• 婴幼儿奶粉市占率已达6.7%，同比增长0.9个百分点。

盈利能力

• 2021H1销售毛利率为37.6%，同比下降0.6个百分点。
• Q2毛利率为37.3%，同比下降1.5个百分点，主要受原奶、包材和人工成本上升影响。
• 净利率为9.4%，同比提升1.5个百分点，显示公司盈利能力增强。

成本与费用

• 成本压力环比有所缓解，预计下半年奶价上行趋势将有所改变。
• Q2销售费用率下降0.4个百分点至22.4%，毛销差下降1.2个百分点至14.9%，费用投放效率提升。

中长期发展

• 公司短期聚焦常温奶，拓展应用场景，推动产品结构升级。
• 中长期积极布局奶粉、低温、奶酪等增量业务，收入增长有保障。
• 预计乳制品双寡头竞争将趋缓，价格战可能性较低。

盈利预测与投资建议

• EPS：预计2021-2023年EPS分别为1.42、1.74、2.00元。
• PE：对应2021年PE为23.3倍，2022年PE为19.1倍，2023年PE为16.5倍。
• 目标价：调整目标价至52元，对应2021年30倍PE。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原奶成本大幅上行可能对盈利造成压力。
• 旺季受疫情影响，可能导致动销不及预期。

股票信息

财务比率

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

伊利股份在2021年中报中表现出色，业绩略超预期，产品线增长稳定，尤其在液奶和奶粉方面增长显著。尽管Q2净利润略有下降，但公司整体盈利能力有所提升。中长期来看，公司战略清晰，费用效率提升，盈利能力和成长性均有保障。分析师维持“买入”评级，认为公司具有较强的安全边际和增长潜力。