20220830-山西证券-伊利股份-600887.SH-Q2疫情液奶短期承压_下半年收入有望加速_5页_385kb

伊利股份 (600887.SH) 总结

核心内容概述

伊利股份于2022年8月30日发布中报，显示公司在疫情冲击下仍保持稳健增长。2022年上半年，公司实现营业总收入634.63亿元，同比增长12.31%；归母净利润61.33亿元，同比增长15.23%。2022年第二季度，公司营收324.16亿元，同比增长11.23%；归母净利润26.14亿元，同比增长4.91%。

主要观点

产品结构表现

• 液体乳：上半年收入428.92亿元，同比增长1.1%；Q2收入205.75亿元，同比下降4.5%。
• 奶粉及奶制品：上半年收入120.71亿元，同比增长58.3%；Q2收入66.76亿元，同比增长83.5%。
• 冷饮产品：上半年收入72.95亿元，同比增长31.7%；Q2收入44.99亿元，同比增长29.4%。
• 奶粉业务占比提升：上半年奶粉业务收入占比19.1%，同比提高5.6个百分点，主要受益于内生增长（预计30%左右）和并表澳优。

市场表现

• 液体乳市场零售额份额：同比提升0.1个百分点。
• 婴配奶粉：全渠道增速超过20%，其中母婴渠道增速超过30%，在国产品牌中领先。
• 奶酪业务：市场零售额份额同比提升近4个百分点，覆盖50万网点。
• 冷饮市场：市占率为第二名的两倍以上，保持领先地位。

成本与盈利分析

• 毛利率：2022H1为33.73%，同比提升1.58个百分点；Q2为32.80%，同比提升1.04个百分点。
• 净利率：2022H1为9.66%，同比提升0.24个百分点；Q2为8.06%，同比下降0.49个百分点。
• 费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要受并购澳优相关费用影响。

未来展望

• 疫情缓解：随着疫情趋缓，公司预计下半年收入将加速增长，力争全年完成既定目标。
• 成本控制：公司通过精细化运营等方式控制成本，预计Q3行业竞争趋于理性。
• 战略目标：公司计划在2025年进入全球乳业前三，2030年成为全球乳业第一。

关键信息

财务预测（2022-2024年）

投资建议

• 评级：买入-A（首次）。
• 理由：公司产品结构持续优化，高端产品占比提升，预计全年目标可实现，且在中长期具备成为全球乳业龙头的潜力。

风险提示

• 食品安全问题。
• 行业竞争加剧。
• 疫情反复导致市场波动。
• 成本超预期上升。
• 行业需求下滑。
• 海外业务进展不及预期。

分析师承诺与评级说明

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺独立、客观出具报告，不因报告内容获利。
• 投资评级：以未来6-12个月内股价相对基准指数的涨幅为基准，买入-A为预计涨幅领先基准指数15%以上。
• 风险评级：A为波动率小于等于基准指数，B为波动率高于基准指数。

公司优势

• 全产业链优势：保障原材料供应与成本控制。
• 综合管理能力：有效应对市场波动，保持销售韧性。
• 新品与新渠道：通过推出新品、开展团购等策略，增强市场竞争力。
• 品牌与渠道影响力：冷饮市占率领先，婴配奶粉增速显著。

总结

伊利股份在2022年上半年展现出较强的抗压能力与增长韧性，尤其在奶粉业务方面表现突出。尽管Q2液体乳受疫情影响略有承压，但公司通过并表澳优、优化产品结构等方式有效提升整体业绩。随着疫情逐步缓解，公司有望在下半年加速增长，实现全年目标。分析师给予“买入-A”评级，预计公司未来三年业绩持续增长，且具备成为全球乳业龙头的潜力。然而，仍需关注食品安全、行业竞争、疫情反复等风险因素。