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上海壹券2014年3月28日固定收益研究晨报总结

核心内容

本报告为2014年3月28日的固定收益研究晨报，涵盖流动性分析、利率债与信用债市场动态、市场公告、今日发行、财经要闻及海外债市情况，旨在为投资者提供全面的市场分析与展望。

主要观点

1. 流动性分析

• 货币市场利率整体攀升：由于央行持续进行正回购操作，市场心态谨慎，资金利率整体上行，尤其是7天和14天期利率。
• 央行净回笼980亿元：本周央行通过正回购操作回笼流动性共计980亿元，资金面逐步趋紧。
• 季末效应显现：机构开始为季末揽存资金，资金需求升温，预计未来资金面将更加紧张。

2. 利率债分析

• 收益率整体上行：周四，国债收益率曲线5、7、10年期分别上行1BP，政策性金融债收益率曲线上行1-2BP。
• 经济下行支撑债市：工业企业利润增速放缓显示经济持续低迷，对债市形成支撑。
• 季末前利率债机会有限：短期资金面变化主导利率债波动，季末前利率债恐难有机会。

3. 信用债市场

• 高信用等级短端收益率回落：中短期票据AAA曲线小幅下行。
• 中低信用等级收益率上行：中低信用等级债券收益率整体上行，信用点差放大。
• 信用风险事件可能继续发酵：经济下行背景下，企业经营压力增大，4月份信用风险事件或继续增加。
• 城投债收益率波动：城投债收益率小幅波动，部分品种带动曲线调整。

关键信息

一、债市展望

• 流动性：资金面最宽松阶段已过，未来将逐步趋紧。
• 利率债：收益率整体偏强，季末前机会有限。
• 信用债：低评级信用债风险较高，缺乏投资机会。

二、债市回顾

• 银行间市场：
  • 同业拆借成交285笔，总计1600.48亿元，加权利率3.0736%。
  • 质押式回购成交2536笔，总计7627.99亿元，加权利率3.1188%。
  • 买断式回购成交512笔，总计474.48亿元，加权利率3.6672%。
  • 现券买卖市场成交1439笔，总计1449.82亿元。
• 交易所市场：
  • 上交所债券成交2904.60亿元，现券成交32.49亿元，回购交易2872.11亿元。
  • 深交所债券成交250.73亿元，现券成交6.05亿元，回购交易244.68亿元。

三、今日发行

• 银行间市场：
  • 八钢公司、天津临港公司、蒙草抗旱等发行短期融资券、中期票据等，总金额约80亿元。
• 上交所与深交所：无发行信息。

四、风险提示

• 兴业银行调整房地产融资业务：暂停部分房地产融资业务，可能引发市场连锁反应。
• 中山证券推出“零佣通”：通过手机开户提供零佣金服务，同时推出小额贷款产品。

五、央行动态

• 小微企业和农村信用体系建设：人民银行部署加快小微企业和农村信用体系建设，提出六项工作任务。

六、市场公告

• 兖州煤业股份有限公司2012年公司债券（第二期）上市公告：证券简称12兖煤03、12兖煤04，发行总额50亿元，上市时间2014年3月31日，信用等级AAA。

七、财经要闻

• 资本市场顶层设计细化：国务院部署六项工作，包括注册制改革、多层次股权市场建设等。
• 流动性收缩：二季度流动性将面临考验，但预计监管层会适时化解压力。
• IPO上市地选择自主：证监会表示首发企业可自主选择沪深上市地。
• 温州信用重建：信用体系崩溃引发金融风波，正积极重建。
• 工业企业利润增速放缓：1-2月全国规模以上工业企业利润同比增长9.4%，增速回落。

八、海外债市

• 美国：
  • 公债收益率下滑，七年期公债标售获得强劲需求。
  • 得标利率低于二级市场水准，显示市场对美国公债的强劲需求。
• 欧洲：
  • 西班牙、意大利和葡萄牙公债收益率触及数年低位，因市场臆测ECB将放宽政策。
• 日本：
  • 公债价格下跌，受日股涨势打压。

投资评级体系

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总结

本周央行净回笼980亿元，资金面趋紧，利率债收益率整体上行，信用债市场表现分化，低评级债券风险较高。市场对兴业银行房地产融资调整及中山证券“零佣通”产品反应强烈，显示市场对政策变化敏感。国内经济下行压力仍存，工业企业利润增速放缓，稳增长措施预期升温。海外债市方面，美国公债需求强劲，欧洲和日本公债收益率均出现下降趋势。投资者需关注流动性变化及信用风险事件，合理配置资产。