> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货国债周报总结 ## 核心内容概览 本周国债市场受到外部因素影响，呈现一定波动。美国非农就业数据超预期，引发市场对美联储加息的担忧，美债收益率上行，美元走强，股市承压。同时，国内资金面呈现"前松后紧"特征，央行连续净回笼资金，对国内债市形成外部约束。此外，居民户贷款疲软、企业信贷偏弱、M2-M1剪刀差扩大，反映出实体经济融资需求不足。国债期货价格与基差、隐含利率等方面也出现相应变化。 ## 主要观点 1. **美国非农数据超预期** - 5月非农就业人口增17.2万人，大幅高于预期，前两月就业数据上修9.3万人，显示就业市场韧性。 - 失业率和劳动参与率均符合预期，周工时34.3小时。 - 市场加息定价上调，美债收益率全线上行，短端涨幅更大。 - 美元指数上涨，美股三大指数大幅下跌，形成美债收益率上行、美元走强、股市走弱的资产定价格局。 2. **国内资金面波动** - 资金利率呈现“前低后高”格局，DR001和DR007在周中上行，R007同样上行。 - 央行投放节奏为“前低后高”，周五大额投放2150亿元，占全周投放量的95%。 - 资金面呈现“前松后紧”特征，周末前资金面边际收紧，可能与季末考核、缴税等因素有关。 - 需密切关注央行公开市场操作及MLF等中长期流动性投放。 3. **居民与企业信贷表现** - 居民户贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民信贷意愿低迷。 - 短期贷款减少4462亿元，中长期贷款减少3408亿元，居民消费与房地产市场修复不足。 - 企业信贷以票据冲量为主，实体融资需求疲软，银行仅完成信贷投放任务，未有效传导至生产环节。 4. **货币供应与流动性** - M2余额增长8.6%，M1增长5%，显示货币总量平稳扩容，但资金活化程度有所下降。 - M0增长12.2%，显示线下消费与民生流通领域现金需求回暖。 - M2-M1增速剪刀差扩大至3.6个百分点，反映企业资金流动性改善节奏放缓。 ## 关键信息 ### 国债期货价格与基差 - 30年期国债期货收盘价略有反弹。 - 主力连续国债期货合约基差和净基差波动较大，反映市场对利率的预期变化。 ### 国债收益率曲线 - 5年期和10年期国债收益率在2025-2026年期间整体呈上升趋势。 - 城投债收益率曲线波动明显，10年期收益率在2025年期间呈现起伏。 - 金融普通债收益率整体下行，但5年期收益率有所回升。 - 城投永续债收益率在2025年期间波动较大，5年期收益率呈现下行趋势。 ### 货币市场流动性 - 货币投放与回笼波动明显，6月上旬央行净回笼资金。 - 资金利率在周中明显反弹，反映资金面收紧。 - R007与DR007利差保持稳定，显示银行间市场流动性状况。 ### 同业拆借利率 - SHIBOR、R007、DR007等利率波动较小，整体下行趋势。 - 3个月同业存单收益率持续下行，AAA级存单收益率从2.5%降至1.5%。 ### 债券发行情况 - 利率债发行量呈现波动，2026年6月上旬发行量明显增加。 - 地方政府一般债券和专项债券发行额波动较大，2026年6月专项债券发行额显著上升。 - 城投债新发金额在2026年6月上旬有所增加。 ## 结论 总体来看，本周国债市场受到外部环境影响，收益率曲线和利率水平出现波动。美国非农数据超预期推动美债收益率上行，美元走强，股市承压。国内资金面呈现季节性收紧趋势，央行通过大额投放缓解压力。居民与企业信贷疲软，M2-M1剪刀差扩大，反映实体经济融资需求不足。国债期货价格与基差波动较大，显示市场对利率走势的不确定性。需密切关注外部因素对国内债市的影响，以及央行流动性投放力度。