20260607-华联期货-国债周报_央行连续净回笼资金_美债利率走高_42页_2mb

华联期货国债周报总结

核心内容概览

本周国债市场受到外部因素影响，呈现一定波动。美国非农就业数据超预期，引发市场对美联储加息的担忧，美债收益率上行，美元走强，股市承压。同时，国内资金面呈现"前松后紧"特征，央行连续净回笼资金，对国内债市形成外部约束。此外，居民户贷款疲软、企业信贷偏弱、M2-M1剪刀差扩大，反映出实体经济融资需求不足。国债期货价格与基差、隐含利率等方面也出现相应变化。

主要观点

1. 美国非农数据超预期

   • 5月非农就业人口增17.2万人，大幅高于预期，前两月就业数据上修9.3万人，显示就业市场韧性。
   • 失业率和劳动参与率均符合预期，周工时34.3小时。
   • 市场加息定价上调，美债收益率全线上行，短端涨幅更大。
   • 美元指数上涨，美股三大指数大幅下跌，形成美债收益率上行、美元走强、股市走弱的资产定价格局。

2. 国内资金面波动

   • 资金利率呈现“前低后高”格局，DR001和DR007在周中上行，R007同样上行。
   • 央行投放节奏为“前低后高”，周五大额投放2150亿元，占全周投放量的95%。
   • 资金面呈现“前松后紧”特征，周末前资金面边际收紧，可能与季末考核、缴税等因素有关。
   • 需密切关注央行公开市场操作及MLF等中长期流动性投放。

3. 居民与企业信贷表现

   • 居民户贷款减少7869亿元，同比多减2653亿元，显示居民信贷意愿低迷。
   • 短期贷款减少4462亿元，中长期贷款减少3408亿元，居民消费与房地产市场修复不足。
   • 企业信贷以票据冲量为主，实体融资需求疲软，银行仅完成信贷投放任务，未有效传导至生产环节。

4. 货币供应与流动性

   • M2余额增长8.6%，M1增长5%，显示货币总量平稳扩容，但资金活化程度有所下降。
   • M0增长12.2%，显示线下消费与民生流通领域现金需求回暖。
   • M2-M1增速剪刀差扩大至3.6个百分点，反映企业资金流动性改善节奏放缓。

关键信息

国债期货价格与基差

• 30年期国债期货收盘价略有反弹。
• 主力连续国债期货合约基差和净基差波动较大，反映市场对利率的预期变化。

国债收益率曲线

• 5年期和10年期国债收益率在2025-2026年期间整体呈上升趋势。
• 城投债收益率曲线波动明显，10年期收益率在2025年期间呈现起伏。
• 金融普通债收益率整体下行，但5年期收益率有所回升。
• 城投永续债收益率在2025年期间波动较大，5年期收益率呈现下行趋势。

货币市场流动性

• 货币投放与回笼波动明显，6月上旬央行净回笼资金。
• 资金利率在周中明显反弹，反映资金面收紧。
• R007与DR007利差保持稳定，显示银行间市场流动性状况。

同业拆借利率

• SHIBOR、R007、DR007等利率波动较小，整体下行趋势。
• 3个月同业存单收益率持续下行，AAA级存单收益率从2.5%降至1.5%。

债券发行情况

• 利率债发行量呈现波动，2026年6月上旬发行量明显增加。
• 地方政府一般债券和专项债券发行额波动较大，2026年6月专项债券发行额显著上升。
• 城投债新发金额在2026年6月上旬有所增加。

结论

总体来看，本周国债市场受到外部环境影响，收益率曲线和利率水平出现波动。美国非农数据超预期推动美债收益率上行，美元走强，股市承压。国内资金面呈现季节性收紧趋势，央行通过大额投放缓解压力。居民与企业信贷疲软，M2-M1剪刀差扩大，反映实体经济融资需求不足。国债期货价格与基差波动较大，显示市场对利率走势的不确定性。需密切关注外部因素对国内债市的影响，以及央行流动性投放力度。