20150717-上海证券-固定收益研究晨报_净回笼仍不改资金面宽松_18页_782kb

债市分析报告总结

核心内容

本报告为2015年7月17日的固定收益研究晨报，内容涵盖流动性分析、利率债与信用债市场情况、市场回顾、风险提示、央行动态及市场公告与发行信息。

主要观点

1. 流动性分析

• 周四货币市场资金利率涨跌互现，1天期银行间质押式回购利率上行1.48BP至1.2741%，7天期下行2.44BP至2.4370%。
• 央行开展了7天期限200亿元的逆回购操作，中标利率为2.5%，本周公开市场实现资金净回笼450亿元，这是本轮逆回购重启以来首次出现净回笼。
• 尽管有净回笼，但当前资金面仍保持宽裕状态，央行或将调减逆回购操作，货币政策更倾向于结构性调整，仍维持宽松格局。
• 短期内，现金净回笼对市场流动性影响不大。

2. 利率债分析

• 周四银行间利率债收益率分化明显，短端上行，中长端小幅下行。
• 1年期国债收益率上行1.03BP至2.4471%，5年期国债收益率下行1.46BP至3.1569%，10年期国债收益率下行2.87BP至3.5208%。
• 上半年经济数据表现超预期，经济或已触底，预计下半年经济将有所回升。
• 在经济基本面回升的背景下，长端利率债收益率曲线可能面临上行压力。

3. 信用债市场

• 周四企业债收益率窄幅波动，AAA级企业债收益率整体下行，但部分期限略有上行。
• 在已披露业绩预告的上市公司中，六成公司业绩良好，但钢铁、煤炭、汽车等行业公司业绩不佳，信用利差存在上行风险。
• 可继续关注中高等级信用个债。

关键信息

一、市场回顾

1. 银行间本币市场成交概览

• 7月16日，银行间市场同业拆借共成交379笔，总计2544.63亿元，较昨日减少200.90亿元。
• 质押式回购共成交4110笔，总计20146.86亿元，较昨日增加660.20亿元。
• 现券买卖市场共成交3503笔，总计3867.60亿元，较昨日增加6.38亿元。

2. 银行间债券成交概览

• 7月16日，银行间债券市场结算总量为21976.5亿元，较上一日增加3.27%。
• 质押式回购占主导，成交18219.76亿元。
• 买断式回购成交797.31亿元，现券交易2916.03亿元，债券借贷43.40亿元。
• 回购利率涨跌互现，隔夜回购利率上行1.5BP至1.259%，7天回购利率下行2.5BP至2.426%，21天回购利率上行6.7BP至3.119%。

3. 交易所债券成交概览

• 上交所当日债券成交共计4328.72亿元，其中现券成交76.60亿元，回购交易规模为4252.12亿元。
• 深交所当日债券成交金额332.73亿元，其中现券成交7.24亿元，回购交易规模为325.49亿元。

二、风险提示

1. 14瑞泰科技CP001

• 瑞泰科技上半年净利润同比下降48.05%，主要由于玻璃窑用耐火材料收入和利润下降，而该业务板块股权比例较高。
• 营业收入同比下降2.21%，主要因国内经济增速放缓，导致下游行业如钢铁、玻璃、水泥、有色市场需求下降。

2. 泸州老窖等存在过度包装问题

• 泸州老窖等品牌存在过度包装问题，如佳酿泸州老窖、祝尊富贵酒等。
• 产品包装空隙率过高，不符合相关标准。

三、央行动态

• 央行周四进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.5%，与本周二持平。
• 本周公开市场资金净回笼450亿元，为本轮逆回购重启以来首次出现净回笼。

四、市场公告

• 无相关市场公告。

五、今日发行

1. 银行间市场

• 多只债券即将发行，包括同业存单、短期融资券、中期票据等。
• 典型债券包括15北京农商银行CD018、15浦发CD179、15民生CD077、15中信CD102等。

2. 上交所

• 15京城建公司债即将发行，发行金额38亿元，期限7年，计息方式为累进利率。

3. 深交所

• 无近期发行信息。

六、近期上市

• 昨日上市债券包括15建发集MTN001、15宁栖建MTN001、15海天SCP002、15三安SCP003等。
• 债券类型多样，包括中期票据、短期融资券、地方政府债、同业存单等。
• 部分债券上市日收益率与票面利率接近，偏离度较小。

总结

本报告分析了7月17日的债市情况，指出尽管本周出现资金净回笼，但市场流动性仍保持宽松。利率债收益率分化，短端上行，中长端小幅下行，显示经济基本面有所回升。信用债市场中，部分行业公司业绩不佳，信用利差存在上行风险。同时，报告提示了瑞泰科技和泸州老窖等公司存在的财务和包装问题。央行政策偏向结构性调整，市场公告无特别信息，近期发行和上市债券较多，涵盖各类债券类型，为市场提供了丰富的投资选择。